特朗普2.0的关税威胁再度引发市场对出口链的担忧。但兴业证券研究报告指出，回顾1.0时期，竞选声称40%-45%的关税最终落地最高25%（约60%兑现），实际加征幅度可能低于竞选口径。节奏上虽可能快于1.0时期，但对两轮车和全地形车行业而言，风险整体可控——两轮车对美出口占比仅2.6%，全地形车企业已通过墨西哥产能布局有效对冲。
特朗普2.0关税政策——竞选宣称60%对华关税+25%对墨关税
特朗普在2024年美国大选期间多次表达要对中国商品加征高达60%的关税，对其他国家的进口商品征收10%-20%的关税。2024年11月25日，特朗普宣布将在2025年1月20日就职后立即签署行政命令，对所有来自墨西哥和加拿大的商品征收25%的关税，对中国征收额外10%的关税。回顾1.0时期，特朗普2016年竞选声称将对中国施加40%-45%的关税，最终2018年落地附加关税最高在25%，约为竞选期间口径的60%。从历史规律看，此次声称加征60%关税，最终落地幅度可能同样小于竞选口径。两大特征值得关注：一是节奏可能快于1.0时期——1.0时期历时两年落地，2.0时期中美贸易优先级更高，且总统可直接通过301条款调整关税；二是幅度可能小于竞选口径——关税不仅是目的更是手段，且加关税可能带来美国通胀反弹等负面影响。
汽车行业关税敞口对比——两轮车2.6% vs 全地形车可控
从关税敞口看，两轮车和四轮车行业存在显著差异。两轮车方面，2023年中国全排量摩托车对美出口29.2万辆，占比仅2.6%；250cc+大排量对美出口仅1.2万辆，占比仅3.8%，敞口极小。全地形车方面，北美占全球销量84.3%，是中国全地形车出口的核心市场。ATV对美关税率27.5%、UTV/SSV关税率10%，已处于较高水平。春风动力2021-2023年对美关税合计7.7亿元，占北美收入比重从8.1%降至5.5%，北美毛利率从低点24.6%恢复至43.7%，关税影响已逐步消化。若后续关税继续加征，春风墨西哥工厂10万台产能可覆盖对美ATV及UTV/SSV产品，有效对冲关税风险。
表4：汽车行业关税敞口对比| 品类 | 对美出口占比 | 当前关税率 | 对冲手段 |
|---|
| 摩托车（全排量） | 2.6% | 7.5%-27.4% | 市场多元化 |
| 摩托车（250cc+） | 1.2% | 7.5%-27.4% | 市场多元化 |
| 全地形车ATV | 较高 | 27.5% | 墨西哥产能 |
| 全地形车UTV/SSV | 较高 | 10% | 墨西哥产能 |
产能布局与应对策略——墨西哥制造是共同选择
海外产能布局已成为中国全地形车企业应对关税的核心策略。春风动力墨西哥工厂2023年8月投产，一期5万台/年、二期合计10万台/年，可覆盖对美全地形车产品。涛涛车业美国德州、佛州、加州工厂2024年投产（低速车3万台/年），越南工厂2024年6月投产。从全球全地形车行业看，墨西哥制造是行业共同选择——北极星墨西哥产能占42.8%，庞巴迪墨西哥产能占79.2%。若特朗普对墨25%关税落地，将对行业所有参与者产生冲击，但考虑到全地形车产业链在美墨加三国的深度融合，极端加征概率较低。中国企业可通过产品提价、效率提升、供应链优化等方式进一步应对。综合来看，两轮车及四轮车行业对美国关税风险整体可控，无需过度担忧。
