浙商证券研究报告分析了特朗普2.0农业贸易政策的潜在影响。特朗普在2024年大选中的政策主张延续“美国优先”路线，通过关税保护制造业、减少环境监管、增加化石燃料生产。11月6日特朗普获胜后，大豆市场短期内大幅上涨，市场担忧中美贸易紧张局势再度升级。但当前全球大豆供给维持宽松，中国大豆进口来源已大幅多元化，美国份额从41%降至24%、巴西升至69%，中国豆粕库存高企（80.75万吨），相比2018年更具应对贸易摩擦的底气。贸易保护主义或将引发“再通胀”风险，导致降息节奏放缓，支撑美元走强，进而引发大宗农产品价格波动。
特朗普2.0政策主张与农业贸易影响
特朗普在大选中的政策主张延续了其一贯的保守主义执政风格。核心内容包括：推行“美国优先”、减税（尤其企业税）和减少监管、倾向保护主义（通过关税保护制造业）、质疑气候变化并退出《巴黎气候协定》、减少环境监管增加化石燃料生产、推动贸易保护主义实施关税以保护美国制造业、重新谈判贸易协议。
这些政策主张对农业贸易的影响是多维度的。贸易保护主义将直接增加全球贸易的不确定性，关税政策可能引发贸易伙伴的报复措施。加征关税和收紧移民政策将引发“再通胀”风险上行，导致降息节奏放缓，支撑美元走强，进而引发大宗农产品价格大幅波动。减少环境监管和增加化石燃料生产可能影响美国农业的可持续性政策走向。
回顾特朗普1.0时期，2018年1月美国对中国部分商品实施首轮加征关税，随后中美两国互有加征关税，截至2019年12月美国的关税清单几乎覆盖所有中国对美出口商品。中国在农产品贸易领域展开反制，将美国大豆、谷物、猪肉等农产品列为重点加征关税对象。
2024年大选后市场反应与基本面现状
2024年11月6日特朗普在总统选举中获胜后，大豆市场短期内快速反应。由于市场担心中美再次出现贸易紧张局势，美豆出口强劲，同时国内市场交易加关税预期，CBOT大豆和DCE豆粕短期内均大幅上涨。
但当前基本面与2018年已显著不同。全球大豆供给维持宽松格局——USDA11月报告下调美豆新作产量328万吨至1.21亿吨，美豆优良率最终落地于63%的中性水平。巴西新季大豆生长情况良好，截至11月10日播种率达66.1%（高于去年同期的57.3%）。阿根廷旧作产量上调11万吨至4821万吨。
中国大豆库存和进口结构也更为从容。2024年10月中国进口大豆809万吨，创四年来同期最高，同比增长57%。2024年第45周，全国主要油厂大豆库存560.39万吨，同比增加99.93万吨（+21.70%）；豆粕库存80.75万吨，同比增加7.69万吨（+10.53%）。中国在全球大豆贸易中更具优势，在未来可能的贸易摩擦中或更加从容。
大豆产业链的应对与变局
经过2018年贸易摩擦的洗礼，中国大豆产业链已形成多重应对机制。
进口来源多元化是最大变化。2016-2023年，美国大豆在中国进口总量中的份额已从41%降至24%，巴西大豆份额从46%增至69%。中国已经转向南美采购更多大豆，以减少对美国农产品的依赖。自从两年前中国批准进口巴西玉米以来，巴西去年首次取代美国成为中国头号玉米供应国。
国内政策层面的应对也在深化。包括发展转基因大豆/玉米技术、推进高产国家大豆种植面积增加、豆粕饲料减量替代、稳定恢复国内大豆种植面积等。今年中央一号文件明确提出“加快推进种业振兴行动、加大种源关键核心技术攻关、加快选育推广生产急需的自主优良品种、推动生物育种产业化扩面提速”。
从大豆全球贸易格局看，虽然中国进口来源格局已发生结构性变化，但总体而言，经过上一次中美贸易摩擦，中国进口格局、美国出口格局、大豆全球贸易格局并没有发生根本性变化。贸易格局的变化不是一朝一夕可以完成的。
中国大豆进口来源结构变化（2016 vs 2023）| 进口来源 | 2016年占比 | 2023年占比 | 变化 |
|---|
| 美国 | 41% | 24% | -17pct |
| 巴西 | 46% | 69% | +23pct |
| 其他 | 13% | 7% | -6pct |
