湘财证券报告深入分析特高压招标节奏与产业链机会。2024年国网总部特高压设备招标189.4亿元，材料招标75.3亿元。“十四五”规划“三交九直”12条特高压通道中9项已核准开工，3项待核准。2024年5月新增14项特高压工程主体设计协调招标，叠加待核准项目，预计2025年及“十五五”时期特高压仍是电网重点投资方向。本报告解析特高压招标节奏与核心设备竞争格局。
2024年特高压招标受核准节奏影响，设备/材料合计264亿
2024年国网总部计划26批次特高压采购（设备8/材料6/服务12批次）。截至2024年11月末，材料和服务大部分已开展招标，设备部分延后仍有一半未开展。设备招标金额189.4亿元，材料招标75.3亿元，较2023年同期有所下滑，主要受特高压项目核准开工节奏影响。
从设备品类看，换流阀和换流变压器是直流输电核心设备，招标金额占设备招标总额的33.3%和21.4%，合计占比54.7%，是价值量最大的核心环节。材料品类中铁塔（48.3%）、导地线（28.0%）、线路金具（11.8%）、绝缘子（10.6%）为主要品类。
表：特高压设备及材料招标品类分布（2024年1-11月）| 设备品类 | 占比 | 材料品类 | 占比 |
|---|
| 换流阀 | 33.3% | 铁塔 | 48.3% |
| 换流变压器 | 21.4% | 导地线 | 28.0% |
| 其他设备 | 45.3% | 线路金具/绝缘子 | 22.4% |
14项新增工程启动设计协调，“十五五”特高压投资有望攀升
2024年5月，国网2024年新增第十三批采购就14项特高压工程主体设计协调进行招标，涉及达拉特-蒙西、大同-乌兰察布-包头-巴彦淖尔、攀西-川南-天府南、库布齐-上海、腾格里-江西、巴丹吉林-四川、疆电送电川渝、内蒙古-江苏、青海海南外送、松辽-华北、内蒙古-华东等项目。
叠加“三交九直”中待核准的陕西-河南、藏东南-粤港澳大湾区等3项，“十五五”时期特高压仍是电网重点投资方向，投资规模有望继续攀升。2025年为“十四五”收官之年，为推动新能源大基地外送消纳，特高压招标开展进度有望加快。
核心设备竞争格局集中，CR5达63%
特高压设备竞争格局较为集中，CR5达62.8%。保变电气（19.4%）、平高电气（19.2%）、山东电工（9.1%）、特变电工（7.8%）、中国西电（7.4%）、国电南瑞（6.2%）、许继电气（5.2%）中标金额居前。特高压材料CR5为31.7%，相对分散，宏盛华源（13.1%）、中天科技（8.7%）、特变电工（4.6%）居前。
投资建议方面，关注三条主线：1）核心一次设备——保变电气（换流变压器）、平高电气（GIS/断路器）、中国西电（变压器/开关）；2）二次设备及换流阀——国电南瑞（换流阀/保护系统）、许继电气（换流阀/直流控制保护）；3）材料环节——宏盛华源（铁塔）、中天科技（导地线）。
2025年展望：收官之年催化，核准开工有望提速
特高压是新能源大规模长距离输送的核心基础设施。截至2024年10月末，风光装机占全国总装机比重已达40%，2024年1-10月风光新增装机占全国新增总装机81.3%。“十四五”规划目标要求特高压建设按计划推进，当前仍有部分项目待核准。2025年为收官之年，核准开工节奏有望加快，“十五五”新增储备项目丰富，特高压设备企业订单可见性高。重点关注已核准项目的招标落地及新项目的核准进展。
