水泥行业纳入全国碳交易市场，正在重塑行业的成本曲线。华泰证券研究报告指出，2024-2026年水泥行业进入碳市场启动阶段，2027年起碳配额将逐步收紧。大企业吨熟料碳排放较行业平均低约29kg，以2024年碳价90.8元/吨计算，相当于每吨熟料成本优势约2.6元。碳市场将加速水泥行业成本曲线的陡峭化，推动高成本产能退出。
碳市场启动：2024-2026年培育期，2027年起收紧
2024年9月9日，生态环境部印发《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案（征求意见稿）》。工作方案明确两个阶段：2024-2026年为启动实施阶段，主要目标是培育市场主体和完善市场监管，以碳排放强度控制为思路实施配额免费分配，不设总量上限。2027年起为深化完善阶段，逐步收紧碳配额。
2011年以来，北京、上海、天津、重庆、湖北、广东、深圳、福建8个碳交易试点地区中，6个有水泥企业参与，2023年度共170余个水泥企业参与试点碳市场。但各地测算边界、配额发放方式、免费配额计算方法存在差异。纳入全国碳市场后，管理原则差异有望减少，配额发放原则将得到统一。碳市场的建立将为水泥行业提供一个市场化、可持续的产能退出机制。
图表：主要上市公司吨熟料综合能耗（2023）
表4：水泥企业碳成本优势对比| 企业 | 吨熟料综合能耗 | 吨熟料碳排放强度 | 碳成本优势 |
|---|
| 行业平均 | — | 837kg/吨熟料 | 基准 |
| 样本大企业（海螺/华新/华润等） | — | 808kg/吨熟料 | 约2.6元/吨 |
碳成本差异：大企业优势约2.6元/吨
水泥行业的碳排放包括直接排放和间接排放。根据中国环境监测总站测算，2011-2022年全国吨熟料温室气体排放量从902kg/吨下降至842kg/吨，年均降幅约5.5kg/吨。推算2023年行业平均的吨熟料温室气体排放强度约837kg/吨。
2023年样本大企业（海螺水泥、华新水泥、华润建材科技、冀东水泥、天山股份）的温室气体排放强度平均为808kg/吨熟料。若全国碳市场采用基准法分配初始排放权，基准值设在行业平均水平，大企业每生产一吨熟料可获得约29kg富余碳排放权。以全国碳市场2024年以来CEA均价90.8元/吨计算，大企业相当于较行业平均水平降低熟料生产成本2.6元/吨（折水泥生产成本约3.9元/吨）。随着碳配额逐步收紧，免费配额占比将逐步减小，外购配额占比提升，这一成本优势有望进一步扩大。
成本陡峭化：加速高成本产能退出
水泥行业碳排放中，燃料排放占比约37%，原料分解占比约63%。原料分解降碳（粉煤灰、炉渣、电石渣等替代天然原料）需要因地制宜，当前优势企业通过这一手段实现降碳的幅度相对较小，未来需要更多技术进步。提升能效、替代燃料是当前燃料端减碳的主要路径。
碳市场对水泥行业的成本曲线将产生结构性影响：低能耗、低排放企业通过出售富余碳配额获得额外收益或降低净成本；高能耗、高排放企业则需外购配额，进一步推高生产成本。随着更多行业纳入全国碳交易市场、强度约束逐步提升，碳配额需求将进一步提升，碳价格有望继续上行。由碳市场撬动的成本曲线陡峭化将进一步挤压高成本企业，加快产能的退出，形成“成本劣势→盈利恶化→产能退出”的市场化出清机制。
