西部证券报告分析钛精矿市场供需与价格趋势。2021-2024上半年钛精矿价格维持高位（46%品味矿2500元/吨左右），主因下游钛白粉需求较好及海外钛矿产量下降。2023年全球钛铁矿产量860万吨（-20万吨），金红石产量56万吨（-8万吨），供给收紧。中国钛矿对外依存度40%，高端钛精矿对外依存度50%。25年龙佰集团钛精矿产能将由140万吨增至248万吨，攀钢红格南矿远期释放，钛精矿价格或承压下行。
全球钛矿产量下降，供给持续收紧
据USGS数据，2023年全球钛铁矿储量6.9亿吨，产量860万吨，同比下降20万吨；金红石储量5500万吨，产量56万吨，同比下降8万吨。近年来全球新增钛矿山较少，老矿山品位下降，钛矿产量增速降低。
国外主要钛矿生产商2023年产量均出现不同程度下降：力拓集团钛矿108.6→107.6万吨，Kenmare 57.7→51.3万吨，Base Resource 16.3→9.8万吨，TZMI 47.5→38.5万吨。全球钛矿供给持续收紧为钛精矿价格提供支撑。
表：国外主要钛矿生产商产量变化（TiO₂含量，万吨）| 公司名称 | 2022年钛矿 | 2023年钛矿 | 变化 |
|---|
| 力拓集团 | 108.6 | 107.6 | -1.0 |
| Kenmare | 57.7 | 51.3 | -6.4 |
| Iluka | 33.7 | 46.0 | +12.3 |
| Base Resource | 16.3 | 9.8 | -6.5 |
中国钛矿对外依存度高，进口量持续增长
我国钛矿贫矿多、富矿少，整体品位偏低，90%以上为岩矿型钒钛磁铁矿伴生矿。中国钛铁矿平均品位5%-10%，金红石平均品位1%-2%，远低于全球主要钛矿资源国。
据矿业界数据，中国钛矿进口量大，2022年对外依存度达40%，高端钛精矿对外依存度达50%。23年我国钛铁矿及其精矿进口量425万吨，同比+23%。进口来源国中莫桑比克占比最高（45%），其次为挪威、肯尼亚、越南等。国产钛矿自给率提升是降低对外依赖的关键。
国内钛矿格局：攀西地区占全国82%
攀西地区是我国最大、世界重要的钒钛磁铁矿资源基地，2022年钛资源储量8.7亿吨，占全国91%，占全球35.2%，钛资源储量全球第一。2023年攀西地区钛矿产量占全国总产量82%。
国内主要钛矿生产商产能：龙佰集团140万吨/年（23年产量147.45万吨，25年计划扩至248万吨）；攀钢集团175万吨/年（23年产量176万吨，红格南矿开发计划2030年稳定供应钒钛精矿890万吨/年、钛精矿283万吨/年）；安宁股份55万吨/年；重钢西昌太和45万吨/年。四家头部企业产量占全国总产量比重超60%。
2025年钛精矿价格或承压下行，利好自备矿源企业
2024年9月以来钛精矿价格有所下降，压力主要来自需求端——钛白粉企业盈利承压，对原料价格形成压制。考虑因素：1）25年国内钛白粉出口受阻，钛白粉产量或受抑制，减少钛精矿需求；2）龙佰集团钛精矿产能将由140万吨增至248万吨，新增供给释放；3）攀钢红格南矿开发远期将提供大量增量。
钛精矿价格下行将降低钛白粉企业原料成本，改善行业盈利水平。对于自备矿源企业（如龙佰集团），虽矿价下跌影响矿端利润，但钛白粉端成本下降的受益可能超过矿端利润损失。在钛精矿价格承压的背景下，自备矿源的垂直一体化企业将同时受益于矿端和外购矿企业的双重成本优势。
