太辰光是全球最大的光密集连接产品制造商之一，产品涵盖MPO连接器、MT插芯、光纤柔性板（Shuffle）、FAU等，客户包括康宁等头部光通信设备公司。国元证券网络系列报告指出，太辰光MPO产品已配套自产MT插芯通过康宁质量认证并批量供应，在MT插芯紧缺背景下保障核心器件供应；Shuffle产品在光柔性板技术方面具有完全自主知识产权，已批量出货；FAU产品配合客户需求开展技术开发和样品试制。2020-2024年营收由5.74亿元增至13.78亿元（CAGR 24.49%），归母净利由0.76亿元增至2.61亿元（CAGR 36.34%）。光器件收入占比95.85%，业务持续聚焦。
太辰光MPO+MT插芯一体化优势
太辰光产品矩阵涵盖MPO连接器和MT插芯，在CPO产业链中占据关键环节。2024年初以来，高速率、高密度传输需求致使MT插芯供给紧缺，太辰光配套自产MT插芯的MPO产品已通过国外重大客户（康宁）的质量认证，并实现批量供应，维持了公司在MPO市场地位的领先性。同时，公司保偏MPO产品已应客户需求进行工艺技术开发，截至2024年11月已实现小批量出货。CPO交换机中，MPO连接器的使用可实现大规模数据中心对网络设备集成度的要求，高密度MT接头使光纤配置容量可为常规方案的数倍。太辰光同时具备MT插芯生产能力和MPO产品制造能力，在供应链紧张时期形成了独特的竞争优势。
太辰光CPO相关产品布局| 产品类别 | 产品状态 | 客户/应用 |
|---|
| MPO（配套自产MT插芯） | 批量供应 | 康宁等国外重大客户 |
| 保偏MPO | 小批量出货 | CPO保偏光纤连接 |
| Shuffle光柔性板 | 批量出货 | CPO交换机光纤布线 |
| FAU光纤阵列 | 样品试制 | CPO光引擎耦合 |
Shuffle光柔性板——CPO光纤管理的核心器件
CPO交换机中有成百上千根光纤（包括SMF及PMF），需解决这些光纤在交换机内部布线的问题。太辰光Shuffle产品在光柔性板技术方面具有完全自主知识产权，包括布纤路径自动设计软件、自动布纤设备、柔性板涂覆工艺等。光柔性板结合高密度MT接头，可实现自定义光纤路由线路，支持光纤的分配和处理。太辰光光柔性板产品已批量出货，并为多家客户开发了定制化产品。随着CPO交换机端口密度持续提升（英伟达Quantum-X采用1152单模光纤MPO、144根MPO连接器），Shuffle光柔性板的需求量有望快速增长。
业绩稳健增长，业务持续聚焦
2020-2024年太辰光营收CAGR 24.49%，归母净利CAGR 36.34%，整体维持两位数复合增长率。2023年营收同比微降5.22%（海外客户去库存），归母净利同比下降13.86%（海外去库存+汇兑收益同比大幅减少）。2024年收入结构中光器件产品占比95.85%，光传感器0.32%，业务持续聚焦。公司产品成功导入康宁等头部客户供应链，在MPO及光纤柔性板领域的领先供应商地位稳固。FAU产品方面，太辰光配合客户需求开展技术开发和样品试制，进一步拓展CPO产品线。
投资建议与风险提示
太辰光在CPO产业链中卡位MPO连接器、Shuffle光柔性板、FAU等关键环节，配套自产MT插芯在供给紧缺期形成竞争优势。保偏MPO和FAU产品的拓展将进一步受益于CPO渗透率提升。预计2025E/2026E EPS为1.86/2.26元，对应PE 47.54/39.05倍。需关注国际贸易摩擦风险、行业需求波动风险、汇率波动风险。建议关注太辰光CPO相关产品从样品/小批量向批量供应的量产拐点，以及MPO在AI数据中心建设中的持续放量。
