OpenAI o1的发布极大缓解了市场对模型性能迭代放缓的担忧，思维链与强化学习的引入使算力需求在Post-training和Inference阶段成倍增长。国元证券报告显示，2024Q3北美四大云厂商资本开支均保持50%以上同比增长，亚马逊+81%、谷歌+62%；国内腾讯+114%、阿里+236%。GPU从两年一迭代加速至一年一迭代，1.6T光模块将于Q4进入出货阶段。算力基础设施投资正迎来国内外需求共振的黄金窗口。
算力需求逻辑重构，基础设施投资迎来新周期
o1模型缓解scaling law担忧，算力需求成倍增长
2024年中以来模型迭代速度放缓引发对scaling law的质疑，o1的发布扭转了这一悲观预期。OpenAI通过引入思维链实现复杂问题拆解，强化学习和合成数据生成器在编程、数学、物理等任务上能力显著跃升。虽然o1运行成本高昂，但模型能力的提升与泛化极大提振了市场对AI商业闭环的信心。思维链及强化学习使相同参数模型的训练及推理算力成倍增长，算力硬件需求持续高速扩张。
北美云厂CAPEX高增长，2025年投入更为坚定
2024Q3 Google资本支出130.61亿美元（+62%），微软149亿美元（+50%），Meta 83.90亿美元（+28%），亚马逊226.2亿美元（+81%）。四大云厂商均表示AI基础设施投入将持续增加：Meta 2024全年CAPEX上调至380-400亿美元且2025年将大幅增长，亚马逊预计2025年全年资本开支继续增加、主投AWS AI。北美云厂CAPEX高景气为光模块等算力硬件提供强力需求支撑。
GPU加速迭代推动光模块升级，1.6T进入出货阶段
英伟达GPU从两年一迭代加速至一年一迭代，光模块速率代际同步缩短——100G到400G超3年，800G到1.6T有望缩短至不到2年。头部光模块厂1.6T光模块已进入出货阶段，速率迭代提速直接拉动光模块ASP和需求量提升。集群规模从万卡拓展至十万、百万级别时，网络设备数量同步增长，光模块需求斜率更陡。国内大模型军备赛开启，小米与理想宣布入局算力竞赛，光模块及PCB作为国内优势环节将受益于海内外需求共振。
表1：北美云厂商2024Q3资本开支与AI投资展望| 云厂商 | 2024Q3 CAPEX | 同比增速 | 2025年展望 |
|---|
| 亚马逊 | 226.2亿美元 | +81% | 2025年全年资本开支将增加 |
| 谷歌 | 130.61亿美元 | +62% | Q4与Q3持平，2025年同比增加 |
| 微软 | 149亿美元 | +50% | 资本支出将环比增加 |
| Meta | 83.90亿美元 | +28% | 2025年资本开支将大幅增长 |
