中国饲料企业出海正迎来战略机遇期。国联证券研究所报告指出，越南饲料市场2023年产量已达约2500万吨（畜禽1992万吨+水产505万吨），但渗透率仍有提升空间——猪禽市场饲料普及率约81%，水产市场仅58%。在人均GDP增长带动肉类消费升级、养殖规模化进程加速的双重驱动下，越南猪禽饲料远期增量空间中性/乐观假设下分别达160/511万吨，水产饲料增量空间超200万吨。海大集团2011年即布局越南，2024H1海外饲料销量超100万吨、同比增长超30%，成为饲企出海的标杆。
越南饲料市场总览——2500万吨体量，渗透率仍有空间
越南饲料市场已形成超2500万吨的规模体量。根据越南国家统计局数据，动物和家禽饲料产量从2011年974万吨增至2023年1992万吨，期间复合增速6.14%。水产饲料产量从230.72万吨增至505.07万吨，复合增速6.75%。畜禽与水产合计产量接近2500万吨。
尽管规模可观，渗透率仍有较大提升空间。参考MDPI等FCR数据测算，当前越南猪禽市场饲料普及率约81%，水产市场普及率约58%。若考虑养殖结构优化（规模化占比提升）、饲料转化率改善，饲料增量空间依然广阔。中性假设下猪禽饲料增量空间约160万吨，乐观假设下达511万吨；水产饲料增量空间约223万吨。这意味着越南饲料市场远期有望突破3000万吨。
表1：越南饲料市场产量与渗透率概览| 指标 | 2023年产量（万吨） | 当前渗透率 | 中性增量（万吨） | 乐观增量（万吨） |
|---|
| 动物和家禽饲料 | 1992 | 约81% | 160 | 511 |
| 水产饲料 | 505 | 约58% | — | 223 |
| 合计 | 约2497 | — | — | — |
需求驱动力——人均GDP增长+消费升级+规模化养殖
越南正处于消费升级的关键阶段。世界银行数据显示，越南人均GDP持续增长，带动肉类消费提升。FAO数据显示，越南猪肉人均消费量从2011年的18公斤增至2023年的23公斤，禽肉从10公斤增至15公斤。横向对比，越南猪肉和禽肉人均消费量仍低于中国等主要国家，提升空间明确。
养殖规模化是另一关键驱动力。根据VIESTOCK数据，越南生猪养殖中散养户占比约70%、规模化养殖仅30%；家禽养殖散养户约40%、规模化60%。散养户饲料普及率远低于规模厂——生猪散户FCR约4.5-4.8，规模厂仅2.6-2.7；家禽散户FCR约1.6-1.8，规模厂约1.3-1.35。若养殖结构持续优化，饲料工业渗透率将从81%向90%-99%迈进，直接驱动饲料需求放量。
水产饲料看点——全球第二大水产品出口国的配套需求
越南是全球主要水产品出口国之一。2023年水产品产量达930.56万吨，其中养殖量占比59%。虾养殖量2011-2023年复合增速7.76%，鱼养殖量复合增速4.02%。水产品出口金额由2011年61.12亿美元增至2023年95.55亿美元。
水产饲料市场仍有超200万吨增量空间。以鱼和虾（占养殖水产活体重88.38%）测算，当前水产饲料普及率仅58%。假设未来3年养殖量维持过去增速、饲料转化率改善至鱼1.8/虾1.1、普及率达到80%，水产饲料行业空间可达728万吨，较当前505万吨存在223万吨增量。在虾类出口需求持续增长、养殖技术进步的背景下，水产饲料是越南市场最具弹性的细分赛道。
投资逻辑——关注具备海外竞争力的头部饲企
越南饲料市场呈现“外资主导、本土追赶、中资布局”的竞争格局。C.P.Vietnam、DeHeus、Cargill等外资龙头占据领先地位，GreenFeed等本土企业快速成长，海大集团是中国企业出海的标杆。具备产品力、供应链优势和服务体系的中国饲料企业，有望在越南市场持续扩容中受益。重点关注海外布局领先、本地化能力突出的头部饲企。
