国盛证券在报告中指出，AI算力提升带来芯片功耗和机柜功率密度爆发式增长，数据中心温控重要性快速提升。据Omdia，2023年全球数据中心温控市场规模同比增长约26%至77亿美元，预计至2028年达178亿美元，CAGR约18.4%。液冷应用占比有望从约17%提升至33%。AIDC时代，温控系统正从辅助环节升级为核心刚需环节。
温控能耗占比39%，液冷成为刚需
据IDC液冷数据中心白皮书，数据中心能耗构成中温控系统占比39%（仅次于IT设备的49%）。PUE为1.98/1.5/1.3时温控系统能耗占比分别为38%/26%/17.5%，提升机房温控效率能够有效降低PUE。AIDC单机柜功率密度从传统3-8KW提升至20-100KW，传统风冷已无法满足高密度机柜散热需求，液冷成为刚需。
数据中心液冷系统由室外侧（冷却塔、一次侧冷却液）和室内侧（CDU冷却分发单元、二次侧冷却液、IT机架）组成。CDU为液冷系统核心元器件，与泵、散热器、热交换器和控制器协同运作，通过管道和泵将冷却液输送至需要冷却的设备，吸收热量后循环往复实现散热。液冷技术可将PUE值降至1.1以下，同时减少散热设备空间。
全球温控市场高增——2028年达178亿美元
据Omdia，2023年全球数据中心温控市场规模同比增长约26%至77亿美元。AI高速发展趋势下，预计至2028年数据中心温控规模将达到178.47亿美元，CAGR 2023-2028年约18.4%。其中，2024年数据中心液冷市场占比约17%，展望2028年，随着数据中心规模稳步增长，液冷应用占比有望提升至33%。
竞争格局方面，2023年全球数据中心制冷市场整合加剧，Top5和Top10集中度较上年上升5%。Vertiv、Johnson Controls和Stulz位列市场份额Top3。国内市场，英维克、申菱环境、高澜股份、同飞股份等国产厂商加速追赶，在液冷领域具备较强竞争力。
液冷产业链——CDU为核心，全链条受益
液冷系统通用架构来看，CDU为液冷系统核心环节。CDU与泵、散热器、热交换器和控制器等协同运作，通过管道和泵将冷却液输送至需要冷却的设备，并由冷却液吸收带走设备产生的热量。吸收完热量的冷却液被输送至热交换器中进行散热处理，再通过管道重新回到冷却介质供应系统，循环往复实现散热。
液冷产业链核心环节包括：液冷CDU（冷却分发单元，核心元器件）、冷却塔、一次侧/二次侧冷却液、液冷机柜、管路系统等。随着液冷渗透率从17%提升至33%，液冷各环节均将受益。液冷散热相较于风冷具有更高效率、更低PUE、更高密度等优势，是AIDC时代温控系统的主流方向。
投资建议——关注温控/液冷各环节龙头
温控系统是AIDC基建中除供配电外价值量最高的环节（占比19%）。建议关注：英维克（全链条液冷方案，数据中心温控龙头）、申菱环境（液冷系统解决方案）、高澜股份（液冷CDU核心供应商）、同飞股份（温控设备）。液冷从“可选”变为“刚需”，温控系统正迎来量价齐升的黄金发展期。
表：数据中心温控/液冷市场空间与核心标的| 指标 | 2023年 | 2028E | CAGR |
|---|
| 全球温控市场规模 | 77亿美元 | 178亿美元 | 18.4% |
| 液冷应用占比 | 17% | 33% | — |
| 核心标的 | 英维克、申菱环境、高澜股份、同飞股份 |
