水务行业特许经营权模式下地区限制性强，地方性水务公司占主导，全国性布局公司稀缺。2023年主流供水/污水上市公司市占率仅8.8%/23.4%，城镇化基本完成后新增产能放缓，未来增量主要来自存量资产整合。近年来资产整合频发：中原环保44亿元收购大股东郑州污水资产（85万吨/日在运+45万吨/日在建）；重庆水务39.5亿元收购昆明滇投污水处理资产（46.5万吨/日）；洪城环境收购大股东固废资产布局第二曲线。渤海股份、武汉控股等公司控股股东承诺在2025、2028年前解决同业竞争，股东自来水资产有望注入，资产整合正成为水务行业核心成长逻辑。
股东资产整合——理顺同区域资产
水务公司收购大股东同类型资产是整合核心路径。中原环保2023年以44亿现金收购大股东郑州公用集团旗下郑州市污水资产，包括85万吨/日在运产能、45万吨/日在建产能及存量水厂提标改造产能。重庆水务2023年以39.5亿元收购昆明滇投污水处理资产（46.5万吨/日）。洪城环境2022年以9.44亿元收购大股东鼎元生态布局垃圾焚烧。
渤海股份控股股东天津水务集团承诺2025年6月前解决同业竞争，集团2023年自来水供水量7.28亿吨（上市公司占10.7%），资产注入弹性大。武汉控股股东武汉市水务集团承诺2028年8月前解决同业竞争，集团供水产能490万吨/日（上市公司130万吨/日），弹性277%。
外部资产整合——异地扩张机遇
部分公司通过收并购实现跨区域扩张。兴蓉环境2022年4.31亿元收购山东东营14.5万吨/日污水处理产能。钱江水利2024年3.22亿元收购玉环水务和开化天汇100%股权，获得11.5万吨/日污水产能+300吨/日垃圾焚烧产能。首创环保2023年6.49亿元收购成都鸡冠山自来水公司（产能10万吨/日），全国性布局持续完善。
投资方向——关注资产注入预期
重点关注两类标的：一是控股股东拥有大量未注入资产且承诺解决同业竞争的公司（武汉控股、渤海股份）；二是实际控制人旗下拥有多元环保资产有注入预期的公司（中原环保、洪城环境）。资产整合将带来产能扩张和业绩增厚，是水务行业未来确定性成长方向。
主要水务资产整合案例| 公司 | 收购标的 | 对价 | 产能/资产 | 整合方向 |
|---|
| 中原环保 | 郑州污水资产 | 44亿元 | 85万吨/日在运+45万吨/日在建 | 主业扩张 |
| 重庆水务 | 昆明滇投污水 | 39.5亿元 | 46.5万吨/日 | 主业异地扩张 |
| 洪城环境 | 鼎元生态 | 9.44亿元 | 固废资产 | 布局第二曲线 |
