长江证券报告指出，水泥行业将于2025年正式纳入全国碳排放权交易市场。2024年9月《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案（征求意见稿）》发布，2024年作为首个管控年度，2025年底前完成首次履约。2024-2026年采用碳排放强度控制思路，2027年后对标行业先进水平优化配额分配。水泥单位GDP能耗达4.68吨标煤/万元，远超钢铁（1.21）、电解铝（0.78）等，是产碳大户。碳成本的引入将加速高能耗产能退出，能耗占优的龙头企业有望受益。
水泥纳入碳交易的时间表与制度设计
全国碳排放权交易市场从2021年7月启动，目前纳入2257家发电企业，年覆盖CO₂排放约51亿吨，占全国40%以上。2024年9月，生态环境部发布《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案（征求意见稿）》，明确水泥行业纳入碳交易的时间表：
一是2024年作为水泥首个管控年度，2025年底前完成首次履约工作。二是启动实施阶段（2024-2026年）采用碳排放强度控制思路实施配额免费分配，企业所获配额与产品产量（产出）挂钩，不设置配额总量上限，将企业配额盈缺率控制在较小范围内。三是深化完善阶段（2027年-）对标行业先进水平优化配额分配方法，推动单位产品产量碳排放强度不断下降，从“强度控制”转向“强度+总量控制”。
表4：水泥行业碳交易时间表与制度设计| 阶段 | 时间 | 配额分配方式 | 核心特征 |
|---|
| 启动实施 | 2024-2026年 | 强度控制，免费分配 | 配额与产量挂钩，盈缺率小 |
| 深化完善 | 2027年- | 强度+总量控制 | 对标先进，强度持续下降 |
水泥是产碳大户——单位GDP能耗远高于其他行业
水泥行业碳排放强度极高。水泥生产的碳排放来源有两部分：一是原材料碳酸钙分解过程中产生大量CO₂（工艺排放），二是核心燃料煤炭燃烧产生CO₂（能源排放）。建材所属的非金属矿物制品业在全社会能源消耗量中占比7%，权重较大。
对比各行业单位GDP能耗：水泥熟料4.68吨标煤/万元，远高于阴极铜（0.05）、电解铝（0.78）、平板玻璃（1.70）、建筑陶瓷（1.75）、钢铁（1.21）。水泥产品单位价值量偏低而能耗极高，碳成本的引入对水泥行业的成本冲击将显著大于其他行业。
碳交易对水泥供给端的影响——高能耗产能加速退出
基于强度控制的思路，本质上是对企业能耗水平进行差异化约束。能耗排放高的企业将承担一定的碳成本，可能带来两个影响：
一是加速能耗较高企业的退出速度。在行业已经大面积亏损的背景下，碳成本将成为“压垮骆驼的最后一根稻草”，加速高能耗、低效率产能的出清。二是积极配合涨价转移碳成本。碳成本具有“普适性”，龙头企业可通过协同提价将碳成本向下游传导。对能耗占优的企业，不仅成本冲击较小，还可能通过出售富余配额获得碳收益。
碳交易的纳入，叠加产能置换新规对超产的约束，水泥行业供给端正面临“配额生产”的双重紧箍咒。能耗占优、装备先进的龙头企业有望在新的供给格局中持续受益。
