长江证券报告显示，2024年水泥行业在需求大幅下滑、大面积亏损的背景下，全行业协同提价意愿显著强化。东北、华北、长三角市场相继实现较大幅度提价且落地情况超预期，特别是长三角9月底提价100元/吨，成功打破此前“四起四落”的疑虑。协同限产对盈利的边际改善显著——以5000tpd产线测算，限产15%情景下，企业净利润可从814万元增厚至3255万元（+300%）。限产力度越大，盈利弹性越陡峭。
行业大面积亏损倒逼协同共识形成
2024年水泥行业面临前所未有的压力。2024年1-9月全国水泥产量13.3亿吨（同比-10.7%），较2014年峰值累计下降约30%。行业连续2年盈利同比下降60%，2024Q2-Q3仅头部企业赚钱，行业大面积亏损。海螺水泥2024H1净利润34.9亿元（同比大幅下滑），华新水泥7.3亿元，天山水泥亏损34.1亿元。
盈利底部是全行业协同意愿最强的时刻。行业国央企占比约55%，CR3达37%、CR5达44%、CR10达57%，较高的集中度赋予主导企业较强的话语权。在财政背景承压和国央企加大考核的背景下，企业协同提价具备较强的主观动能。
表2：2024年主要水泥公司盈利情况（亿元）| 公司 | 2024H1净利润 | 2023年净利润 |
|---|
| 海螺水泥 | 34.9 | 106.9 |
| 华新水泥 | 7.3 | 27.6 |
| 天山水泥 | -34.1 | 19.7 |
| 上峰水泥 | 1.7 | 7.4 |
| 塔牌集团 | 2.3 | 7.4 |
从北到南的协同提价——东北领涨，长三角突破
2024年协同提价从北到南依次铺开。东北市场率先突破——辽宁省2024年错峰停窑150天，东三省水泥价格一度突破400元/吨，领涨全国，严格执行错峰生产是核心原因。
长三角市场的表现最为关键。2024年长三角提价经历了4次（4月、5月、7月、9月）不及预期，令市场对协同提价产生担忧。但9月底以来，长三角大幅提价100元/吨且落地较好，打破了市场疑虑。此次涨价与前几次的关键差异在于：旺季需求环比改善5%-10%、限产力度更大（主导企业配合度提升）、单次提价幅度更大、政策预期更清晰。长三角市场容量大、市场开放（长江上游及东北水泥可进入），协同提价难度较大，能够成功落地具有标志性意义。
协同限产的盈利弹性测算——限产15%净利润增厚300%
市场可能担心限产对企业开工率和成本产生制约，但测算显示供给收缩对价格的弹性随供需曲线边际改善更加陡峭，盈利端为显著正贡献。
以5000tpd产线测算：当下产能发挥率70%、价格250元/吨、吨成本210元/吨、吨净利7.5元，净利润814万元。在限产15%的极端情景下（产能发挥率降至55%、价格涨至310元/吨），净利润可增至3255万元，增厚幅度达300%。限产力度越大，边际改善越显著——限产5%时净利润1104万元（+36%），限产10%时1976万元（+143%）。协同限产对盈利的边际改善是显性增厚的。
协同提价的影响因素——市场封闭度 > 集中度 > 成本差异
影响区域协同提价效果的因素排序为：市场封闭度>市场集中度>成本差异>产能过剩程度。市场所理解的“产能过剩”并非协同好坏的核心制约因素——相反，市场是否封闭、集中度是否足够高才是最重要的两个因素。
长三角市场的难点在于开放度高（通过水路运输方便，长江上游及东北水泥均可进入），但此次协同成功表明，在盈利底部和主导企业积极配合下，即便开放市场也能实现有效提价。东北市场的成功则验证了高集中度和严格错峰的执行效果。
