错峰生产是水泥行业供给侧改革的核心工具。华泰证券研究报告指出，错峰生产从2014年北方“四省一区”试点推广至全国，使行业主动“去产量”成为可能，打破了产能利用率与利润率的强相关性。2024年5月以来行业自律的共识再度凝聚，错峰生产执行力度增强，推动水泥价格逐步回升。长三角和东北市场在区域格局优化中率先受益。
错峰生产：“去产量”由弹性到刚性
错峰生产是水泥行业特有的供给调节机制。2014年全国“两会”期间，18位政协委员联名提交提案，提出在秋冬季采暖期间统一停止水泥窑生产。2015年工信部联合环保部印发通知在北方采暖地区试行，2016年推广至全国。2020年进入常态化实施阶段，2022年列为建材行业碳达峰重点任务，2024年国务院继续要求推动错峰生产常态化。
错峰生产的关键作用在于使“去产量”从企业自律上升到政策刚性。2016-2020年间，行业平均库容比从约75%降至约60%，价格和盈利的稳定性显著提升。错峰生产不仅产生了经济效益，也获得了社会效益（减少采暖季污染排放），使其具备了持续推行的制度基础。
图表：水泥行业错峰生产政策梳理
表2：水泥行业错峰生产政策演进| 阶段 | 时间 | 核心特征 |
|---|
| 试点示范 | 2014-2015年 | 北方“四省一区”试点 |
| 全面实施 | 2016-2017年 | 推广至全国大部分区域 |
| 差别化管理 | 2018-2019年 | 避免“一刀切”，刚性约束有所减弱 |
| 常态化实施 | 2020年至今 | 纳入碳达峰重点任务 |
产能利用率vs利润率：从强相关到脱钩
“去产量”的成功体现在它削弱了行业利润率和产能利用率的强相关性。2011-2015年，产能利用率从81%回落至67%，吨税前利润从49元/吨降至14元/吨，两者高度关联。2015-2018年，产能利用率仅从67%小幅回升至71%，仍低于此前平均水平，但2018年吨税前利润已升至69元/吨。
行业不再仅仅是产能利用率波动的被动接受者，而是通过主动调节产量优化供需关系。“价本利”理念在水泥行业取得广泛共识，主导企业主动“去产量”缓和了供需矛盾，优化了竞争格局。2016-2020年，行业平均吨税前利润57元/吨，是2000-2015年中枢20元/吨的近三倍。
区域分化：长三角最优，东北集中度高
以2024E实际产能利用率和CR3两个维度衡量各区域市场格局。长三角区域产能利用率68%（区域最小）、CR3 67%（主导企业影响力最大），是2025年最看好的区域市场。在行业自律改善和错峰生产加码的基础上，跨区域流动的挑战有望得到缓和，价格的弹性有望得到更好释放。
东北市场产能利用率虽仅41%偏低，但CR3达78%（集中度最高），一定程度上支撑了2024年5月以来涨价力度领先全国。晋蒙（产能利用率46%、CR3 44%）、西南（42%、CR3 38%）在去产能和提升集中度上均有较大空间。2024年5月以来，行业自律的共识再度凝聚，错峰生产执行力度增强，“去产量”效果重获提升，推动水泥价格逐步回升。随着错峰生产差异化管理的不断完善和行业共识的巩固，水泥行业“去产量”对盈利的支撑作用有望持续增强。
