天风证券报告指出，水利工程正成为基建投资中最具景气度的细分领域。2023年水利建设投资11996亿元再创历史纪录，22-23年连续超万亿。2024年1-8月完成8019.4亿元，同比+10.7%，1-9月水利管理业投资同比+37.1%，领跑各基建细分行业。十四五期间20个省水利计划投资合计3.9万亿元，较十三五增长60.8%。供水工程（50.4%）和防洪减灾（29%）为主基调，智慧水利重要性持续提升。水利投资每1000亿元可带动GDP增长0.15个百分点，新增就业49万人，稳增长效应显著。
水利投资规模：23年11996亿再创新高，24年+37%领跑
水利建设投资规模持续攀升。2022年水利建设投资首次突破万亿达10893亿元，2023年再创历史新高至11996亿元，同比+10.1%。2024年1-8月全国水利建设完成投资8019.4亿元，同比增加10.7%，新开工项目2.8万个，同比+18.7%。1-9月水利管理业固定资产投资同比+37.1%，在基建各细分行业中增速最高。
水利投资由财政资金、地方政府专项债、社会资本等共同出资，2023年财政资金支持比重达55%。水利工程对GDP拉动效果明显——据《水利建设投资对经济增长影响效应研究》，2008-2022年间水利工程GDP乘数约1.0-1.3；每投资1000亿元可带动GDP增长0.15个百分点，新增就业岗位49万。2023年底增发1万亿特别国债中，超过一半用于防洪排涝等相关水利设施建设，超过2000亿元用于京津等地灾后重建。
从开工情况看，2024年以来河北、广东、浙江、山东、安徽等5省完成投资超过400亿元。24年重大水利工程增长超预期，新开工项目数量同比+18.7%，后续投资转化动能充足。
十四五水利规划：20省3.9万亿，供水防洪占八成
十四五期间水利工程投资规划大幅增长。据统计，20个省和直辖市对“十四五”期间水利工程投资额做出规划部署，计划完成投资额合计3.9万亿元，相较“十三五”规划2.43万亿元增加近1.5万亿元，同比+60.8%。披露的水利项目总体规划投资额合计预计可达6.1万亿元。
从投资方向看，供水工程和防洪减灾仍是主基调。已披露细分数据的15个省份中，供水保障工程占投资总额50.4%，防洪减灾占29.0%，水生态修复占15.1%，智慧水利占3.2%，其他占2.3%。智慧水利被提及较多，浙江、广东已单独列为投资类别，虽然占比仍低，但重要程度有望持续提升。
水利部《关于实施国家水网重大工程的指导意见》明确，要建成一批重大引调水和重点水源工程，新增供水能力290亿立方米。在“防洪安全、供水安全、粮食安全、生态安全”主基调下，防洪减灾、水资源优化配置和水生态保护修复使水利投资具备明确现实需求。
重点关注方向：运河工程+智慧水利+西部水利
运河工程是水利投资的新增量。平陆运河（广西，总投资727亿元）、湘桂运河、赣粤运河等世纪运河工程陆续推进。运河工程兼具航运、防洪、灌溉综合效益，单体投资规模大、建设周期长，有望成为水利投资的重要载体。
智慧水利是新兴方向。十四五期间智慧水利单独列为投资类别，涉及水利数字化、信息化、智能化改造。2023年水利部大力推进数字孪生流域建设，智慧水利投资有望从当前百亿级向千亿级迈进。
西部地区是水利投资重点区域。四川、云南、贵州、西藏等西部省份水利投资占比较高，十四五规划中四川水利投资规划超千亿，西藏、青海等省份水利投资占交通投资比例居前。西部地区接受中央转移支付比例高（22-23年分别占42.1%/41.7%），水利投资资金保障较为充分。川藏铁路配套水利工程、南水北调西线工程等重大项目有望在十四五后半段及十五五期间持续释放投资需求。
表：十四五各省水利投资规划（部分）| 省份 | 十四五规划（亿元） | 十三五完成（亿元） | 增幅 |
|---|
| 广东 | 4,050 | 2,200 | +84% |
| 浙江 | 3,755 | 2,450 | +53% |
| 四川 | 2,580 | 1,500 | +72% |
| 云南 | 2,500 | 1,350 | +85% |
| 河南 | 2,200 | 1,500 | +47% |
