兴业证券在钢铁供给侧改革报告中分析了2021年双碳目标下粗钢产量压减的政策效果。2020年9月中国提出“2030年前碳达峰、2060年前碳中和”，钢铁行业成为减碳重点管控行业。2021年上半年粗钢产量增长11.8%，限产预期推升钢价大涨；下半年“能耗双控”令铁水产量下降约19%，全年粗钢产量同比降3%。兴业证券认为，2021年改革暴露出行政调控与市场规律的协调难题，为新一轮改革提供了重要经验。
双碳目标提出——钢铁行业成为减碳重点管控行业
2020年9月，中国政府在联合国大会上提出“二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和”。据BP数据统计，2019年我国碳排放量为98.26亿吨，占全球比重29%，是全球碳排放最大国家，减碳工作面临严峻挑战。
2017年钢铁行业约占全国碳排放总量的18%，是我国制造业碳排放大户。电力、黑色金属冶炼及加工、非金属矿产等行业占据了全社会75%的碳排放量，钢铁行业成为政府实现减碳目标的重点管控行业。2020年12月工信部提出“钢铁行业作为能源消耗高密集型行业，要坚决压缩粗钢产量，确保粗钢产量同比下降”，此后数月工信部在多个场合频繁强调2021年要实现产量同比压减。
上半年——产量不减反增，限产预期推升钢价大涨
2021年上半年整体钢铁行业需求相对较好，钢铁产量一般以销定产、需求驱动产量。2021年1-4月粗钢产量单月同比均保持双位数增长，1-6月粗钢产量同比增长11.8%。产量压减效果并未如愿，7月粗钢产量同比读数才转负。
在需求较好、产量不减反增背景下，限产预期反而越发强烈，钢价在2021年上半年加速上行。同年5月国务院强调“保供稳价”后，钢价在止涨转跌。上半年的市场表现表明，行政化产量调控在需求旺盛时期面临执行困难，市场预期炒作反而加剧了价格波动。
下半年——能耗双控落地，铁水产量降19%
2021年6月后，甘肃、江苏、福建等地以及宝武系钢厂明确表态粗钢产量将低于2020年全年水平并开始逐步检修，7、8月粗钢产量同比下滑8.4%和13.2%，限产预期开始兑现。2021年8月17日国家发改委发布上半年各地区能耗双控完成度晴雨表，“红灯”九省对高耗能行业执行更加严格限产限电政策。
日均铁水产量下滑速度应声加速，从6月高点至12月底共下降46.9万吨，降幅19.1%，粗钢产量压减效果显著。全年粗钢产量同比降3%。但“能耗双控”政策也引发限产限电引发社会舆论关注，9月底东北多地出现用电高峰期拉闸限电情况，政策纠偏预期发酵。
政策启示——行政调控与市场规律需协调
2021年改革暴露了行政调控与市场规律的协调难题。一方面，产量压减政策确实实现了粗钢产量下降和碳排放量减少的政策目标；另一方面，行政化管控引发钢价大起大落——上半年钢价大幅拉涨，10月后因需求疲软及铁矿累库，钢价又快速下跌。
9月螺纹钢表观需求最高372万吨，不及2020年同期。10月18日地产数据出炉，9月新开工面积同比下滑13.5%，旺季需求预期被彻底证伪，矿价、钢价开始塌方式下跌。这一教训表明，供给侧改革需要更加市场化的调控手段，避免“一刀切”引发市场剧烈波动。新一轮改革将更加注重环保、能耗等市场化约束，平衡稳增长与调结构。
表：2021年粗钢产量压减政策效果| 阶段 | 粗钢产量表现 | 钢价表现 | 政策驱动 |
|---|
| 上半年（1-6月） | 同比+11.8% | 大幅拉涨 | 限产预期炒作 |
| 下半年（7-12月） | 同比-3% | 见顶后大跌 | 能耗双控落地 |
