上世纪90年代末，国内寿险业在高利率环境下签发了大量预定利率8%以上、期限超20年的保单。随着央行连续七次降息（一年期存款利率从10.98%降至2.25%），行业积累了约500亿元利差损。这些历史包袱至今尚未完全消化——平安高利率保单准备金约990亿元，预计2050年达1700亿峰值；太保约379亿元，预计2029年达576亿峰值。东吴证券认为，当前保险业规模远超90年代，若发生系统性利差损风险，处置难度将极大。
90年代利差损500亿，行业历史包袱沉重
1996-1999年央行连续七次降息，一年期存款利率从10.98%降至2.25%，寿险预定利率调整明显滞后。据统计1999年前中国寿险利差损达500多亿元。监管三次下调预定利率至2.5%（1999年6月），该上限持续至2013年。由于寿险保单期限超20年，存量业务持续产生利差损压力，需要非常长期的消化处置才能完全出清。
三家头部险企利差损存量对比
中国人寿：通过2003年重组设立国寿股份，将1999年6月10日前签发的高预定利率保单保留在国寿集团，财政部与国寿集团设立共管基金处置，实现上市公司风险剥离。中国平安：高预定利率保单准备金约990亿元（含长寿保险、养老金保险等50多个险种），平均负债成本约6.5%，预计2050年前后达峰值约1700亿元。中国太保：高预定利率保单准备金约379亿元（含老来福终身寿险等），平均负债成本约6.53%，预计2029年前后达峰值约576亿元。平安和太保均以集团方式上市，利差损业务在上市公司主体内逐步消化。
当前利差损风险规模远超90年代
2024年国内人身险保费收入达4.26万亿元，而1999年仅为872亿元，规模差距近50倍。保险公司数量、资产规模庞大，一旦利差损风险形成普遍情况，处置难度远高于90年代。保险保障基金余额约2431亿元（人身险986亿元），近年接管安邦（大家保险）、华夏（瑞众）、天安（中汇）、恒大（海港）等机构后退出不顺利，部分风险已从行业中尾部向头部扩散。
存量利差损对当前保险业的三重警示
第一，利率下行初期保险公司应果断下调预定利率。90年代教训显示，预定利率调整滞后于市场利率下降会积累巨额利差损。第二，高成本存量业务需要超长期消化。平安高利率保单要消化到2050年，跨度超50年，说明寿险业务的长期性使利差损风险具有代际传递特征。第三，行业规模越大，风险处置越困难。当前保险业规模已非90年代可比，防范利差损比事后处置更为重要。
表：三大上市险企高预定利率保单情况| 公司 | 准备金规模 | 负债成本 | 峰值预测 | 处置方式 |
|---|
| 中国人寿 | 剥离至集团 | — | — | 重组剥离+共管基金 |
| 中国平安 | 约990亿 | 约6.5% | 2050年约1700亿 | 集团内消化 |
| 中国太保 | 约379亿 | 约6.53% | 2029年约576亿 | 集团内消化 |
