开源证券2024年12月国资并购报告指出，2024年1月国务院国资委首次提出将市值管理纳入央企负责人的业绩考核中，并在2024年全面推开上市公司市值管理考核。对于央国企而言，现阶段最有效的市值管理手段便是通过具有战略价值的并购重组——带来投资者对新题材的关注度，从而驱动上市公司市值提升。并购重组不仅是产业整合的手段，更已成为央国企市值管理的核心工具。本文基于报告数据，分析市值管理考核驱动的并购重组机会。
市值管理考核从试点到全面推开
2005年《关于上市公司股权分置改革中国有股权管理有关问题的通知》首次提出对上市公司国有控股股东进行业绩考核时考虑市值指标。2022年《提高央企控股上市公司质量工作方案》鼓励央企将价值实现因素纳入上市公司考核体系。
2024年1月，国务院国资委首次明确提出“全面推开上市公司市值管理考核，量化评价中央企业控股上市公司市场表现，引导企业更加重视上市公司的内在价值和市场表现”。市值管理正式成为央企负责人的硬性考核指标。2024年12月政治局会议进一步强调“稳住楼市股市”，市值管理的重要性再度提升。
并购重组是央国企市值管理的核心工具
对于央国企而言，实现市值提升的手段包括分红、回购、股权激励、并购重组等。其中，并购重组是现阶段最有效的市值管理手段：一是并购重组能够带来资产规模的快速扩张和盈利能力的提升；二是具有战略价值的并购能够带来投资者对新题材的关注度，驱动估值提升；三是并购重组符合国家政策导向，能够获得政策支持。
典型案例：中国船舶吸收合并中国重工消息公布后，市场对船舶板块关注度大幅提升；国泰君安与海通证券合并消息催化券商板块行情；中国电信收购国盾量子后，市场对中国电信在量子信息领域的战略布局给予积极反馈。
结合产业升级需求，战新产业并购成为重点方向
在市值管理考核驱动下，央国企围绕“三个集中”（向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业集中，向提供公共服务、应急能力建设和公益性等关系国计民生的重要行业集中，向前瞻性战略性新兴产业集中）开展并购重组。
战新产业并购成为重点方向：半导体、生物医药、信息技术等新质生产力标的成为央国企重点收购对象。2024年案例包括中国电信收购国盾量子、晶合集成收购方晶科技、博雅生物收购绿十字香港、兆易创新收购苏州赛芯等。这些并购既符合产业升级需求，又能带来市场对央企转型发展的积极预期，实现市值提升。
投资线索——央企七大行业+地方国企六大方向
央企方面，重点关注七大行业（国防军工、公用事业、钢铁、旅游、交通运输、医药生物、计算机）以及四类公司（资产证券化率较低、重组整合意愿较强、涉及同业竞争且明确解决期限、具备大集团小公司特征）旗下的上市公司。具体标的包括宝钢股份、中船防务、国电电力、航天工程、锐科激光、天奥电子、中钨高新、国药现代等。
地方国企方面，关注六大方向：有股权变动（实控人变更、股权划拨）、有资本运作（集团重组、出售资产）、有并购意向、稀缺性定位（大股东主要上市平台）、具备并购紧迫性（业绩承压/破发破净）、受益于并购（有创投业务）。具体标的包括西域旅游、普路通、亚邦股份、青松建化、南宁百货、京粮控股等。
