浙商证券2024年12月发布的深天马深度报告指出，车载显示是公司最具竞争壁垒和成长确定性的核心业务。报告数据显示，2024年上半年天马车载显示面板出货量约1680万片，占全球市场份额的15%，位列全球第二；在对安全性和产品质量要求更高的前装车载及仪表显示细分市场，天马位列全球第一。2024年前三季度，公司车载LTPS产品销售收入同比增长250%，车载业务收入同比增长40%。凭借近30年专业的车载体系能力、全球领先的品质和广泛的客户覆盖，天马在车载显示高壁垒赛道中护城河深厚、行稳致远。
车载显示市场——大屏化多屏化驱动增长
车载显示市场正处于快速扩张阶段，大屏化、多屏化趋势明显。浙商证券报告援引Sigmaintell数据，2024年上半年全球车载面板市场总出货量为1.1亿片，同比增长约11%，出货面积约320万平方米，同比增长26%。大屏化方面，10英寸以上产品出货占比已达52%，较2023年同期增长了7个百分点。多屏化方面，智能座舱已迈入10屏时代，问界M9满配10块屏幕。
车载显示技术创新不断，LTPS技术渗透率快速提升。浙商证券报告数据显示，2023年全球LTPS LCD车载显示面板出货量达5870万片，同比增长66%，占车载显示出货总量的28%，渗透率相较于2019年提升24个百分点。LTPS相比a-Si具有反应速度快、亮度高、分辨率高、可以更好配合in-cell触控等优势，已成为中高端车载显示主流技术。此外，OLED、MiniLED等新型显示技术也在车载市场不断取得突破。
新能源整车厂对供应链提出更高要求。浙商证券报告指出，新能源车愈加趋向于大宗的电子消费产品，更新迭代速度加快，开发周期从过去的2-3年压缩到一年左右。整车厂要求供应商能够提供完整的产品组合，能够快速响应新车型开发需求。在此背景下，传统供应链框架往往出现沟通效率低、规格达不到要求等问题，整车厂商更喜欢和屏厂直接合作。这也要求面板厂逐步向下游延伸，具备供应较高复杂度集成度的产品模组能力。
天马车载显示核心优势——三十载深耕铸就护城河
天马在车载显示市场的领先地位源于近三十年的深耕积累。浙商证券报告指出，天马是国内本土面板厂中最早开始进入车载领域的厂商，80年代起积极布局车载显示，1995年量产首款无源仪表产品，应用在大众仪表盘上，2010年开始向车载客户供应TFT彩色产品。公司前瞻性地对车载业务做系统性布局：2011年起陆续专门成立车载研发、质量、营销、运营团队，并设立车载生产线，从而积累了具备强劲市场竞争力的车载专业体系能力。
公司产品品质得到客户广泛认可。浙商证券报告显示，天马车载产品品质获得了许多国际主流客户的认可，特别是以品质要求严苛著称的日系客户。在对安全性要求最高的仪表显示领域，公司出货量稳居全球第一。公司产品应用于林肯、玛莎拉蒂等国际高端品牌车型，积累了百个品牌的上千款车型的量产经验。
公司产品组合完整，量产技术综合竞争力全球领先。浙商证券报告指出，天马具备从显示屏到触控屏到盖板，从简单到复杂的整体方案量产能力，可支撑从2寸到50寸以上的全尺寸产品生产，实现黑白无源、a-Si、Oxide、LTPS、Mini-LED等车载显示量产技术全覆盖，并布局AMOLED、Micro-LED等前沿技术在车载显示中的应用。在Micro LED车载显示领域，天马在高透明、窄边框和柔性曲面、透明度可调等方向具备行业领先的技术能力。
公司客户关系深厚，覆盖全球主流车企。浙商证券报告显示，天马客户资源涵盖中系、欧系、美系、日系、韩系等各大车厂，基本实现国际主流客户和中国自主品牌（Top 10）全覆盖。特别是在欧日韩等国际市场主要客户中均有较佳的供应份额，海外客户竞争相对良性，为天马提供了稳定的利润来源。
表1：天马车载显示核心竞争优势| 竞争维度 | 核心优势 | 数据支撑 |
|---|
| 市场份额 | 2024H1全球第二，前装及仪表第一 | 出货量1680万片，市占率15% |
| 技术覆盖 | 全尺寸、全技术路线覆盖 | 2寸-50寸+，a-Si/Oxide/LTPS/Mini-LED/Micro-LED |
| 客户覆盖 | 全球主流车企全覆盖 | 中/欧/美/日/韩系Top 10全覆盖 |
| 产品品质 | 日系客户认可，仪表全球第一 | 百个品牌上千款车型量产经验 |
车载业务成长动能——LTPS渗透+汽车电子放量
LTPS渗透率提升是天马车载业务的重要成长动能。浙商证券报告指出，公司将LTPS LCD产能更多分配至车载领域，24年前三季度车载LTPS产品销售收入同比增长250%。LTPS在中高端车载显示市场的渗透率提升与公司产能的结构性转移形成共振，显著改善了LTPS LCD产线的利润率水平。
汽车电子业务开始进入大批量交付阶段。浙商证券报告显示，面对新能源整车厂对供应链提出的变革要求，公司2016年开始搭建专业团队进行布局，是国内本土最早进军汽车电子业务的核心显示厂商。24年上半年，公司面向国际头部整车厂的汽车电子业务开始进入大批量交付阶段，并在头部新能源汽车客户份额持续提升。
新产线为车载业务打开增量空间。浙商证券报告指出，TM19（8.6代a-Si/IGZO产线）和TM20（新型显示模组产线）均已进入试产试制阶段。TM19在设计之初直接定位于面向IT和车载等中小尺寸应用，相较于其他8.5/8.6代线具备后发优势和成本优势。TM20领先的异形切割能力和模组窄边框能力，可以更好地满足车载产品差异化的需求。新产线落地后，天马车载业务有望在LTPS优势基础上补齐a-Si和IGZO产能短板，进一步扩大市场份额。
