开源证券报告指出，饲料及仔畜成本占生猪养殖完全成本的80%以上，2024Q3饲料价格降至3.17元/公斤，叠加养殖效率提升，前三季度完全成本已降至14.6元/公斤。但不同规模主体成本差异显著——散户因忽视隐性成本反而在竞争中具有显性成本优势，不易被去化；中型猪场及成本控制不佳的大型猪场或成为未来产能去化的核心主体。
饲料降价与效率提升驱动成本下行
我国生猪养殖成本中，饲料和仔畜是最大的两项支出。2022年规模猪场完全成本中饲料占比61%，仔畜占比25%，合计超80%。2020年受非瘟影响，仔猪成本一度高达52%，此后能繁恢复带动仔猪成本回落，叠加饲料价格下降，共同驱动养殖成本趋势下行。2024Q3生猪饲料价格降至3.17元/公斤，处于2021年以来低位。玉米和豆粕占畜禽饲料原料的80%，两者丰产预期下价格有望低位运行。养殖效率方面，非瘟以来我国窝均活仔数不断提升，但较美国仍有差距，仔猪成本仍有下降空间。据涌益咨询，2024年前三季度生猪完全成本已降至14.6元/公斤。
表3：生猪养殖成本结构及变化趋势| 成本项目 | 占比（规模场） | 近期变化趋势 |
|---|
| 饲料成本 | 约61% | 2024Q3降至3.17元/公斤，低位运行 |
| 仔畜成本 | 约25% | 能繁恢复后趋势下行，仍有下降空间 |
| 人工及其他 | 约14% | 规模场优势明显 |
非瘟显著抬升成本，疫苗短期难有突破
非瘟病毒（ASFV）结构复杂，具有5层包膜、基因组可编码150种以上蛋白，致病机制研究和疫苗研发难度极大。当前非瘟防控形势依然严峻，对养殖成本的抬升是全方位的——除直接增加的医疗防疫费用外，非瘟还导致死淘率及料肉比提升、母猪生产效率下降。据《全国农产品成本收益资料汇编》测算，剔除饲料价格影响后，非瘟导致生猪完全成本上升0.74元/公斤（头均成本增加约93元）。牧原股份头均药品及疫苗费用自2020年以来逐年抬升，印证了非瘟防控投入的持续增加。短期看，有效疫苗仍难问世，行业将长期处于高防疫成本状态。
不同规模主体成本分化，中型猪场为去化主力
比较规模养殖与散养成本，2011年以来规模养殖完全成本始终低于散养，核心差异在于人工成本——散养的人工成本显著高于规模养殖。但散户在成本核算时往往只考虑饲料、仔畜、防疫、水电等显性成本，而忽视人工、折旧等隐性支出。若仅比较显性成本，散户成本反而低于中大规模养殖场，这使得散户在竞争中具有生存韧性，不易因猪价低迷而主动退出。反观中型养殖场（年出栏500-10000头），既无法像散户一样忽略隐性成本，融资能力又弱于大型集团场，是最易被去化的主体。长期看，产能去化将主要由中型猪场及成本控制不佳的大型猪场承担，行业成本曲线有望随落后产能出清而进一步下移。
原料供给宽松，成本下行趋势有望延续
玉米和大豆供给压力偏大，价格有望低位运行。2024年玉米丰产预期较强，豆粕受全球大豆供给宽松影响价格承压。从饲料端看，2024Q4至2025年上半年，生猪饲料价格大概率维持低位。仔猪端，高性能二元母猪占比已恢复至非瘟前水平，后备母猪供给充足，价格相对平稳。养殖效率端，随着规模场占比提升和遗传育种进步，窝均活仔数和PSY仍有提升空间，与美国等养猪发达国家相比差距明显。成本下行趋势为行业盈利修复创造了有利条件，但不同企业的成本曲线分化将加剧，成本领先的龙头企业盈利弹性更大。
