春节过后，生猪市场正从"节前备货"向"节后淡季"切换。国金证券研究所周报数据显示，截至2月14日全国商品猪价格14.62元/公斤，周环比下跌1.95%；自繁自养养殖利润骤降至22.12元/头，周环比下降112.20元/头。出栏均重提升至124.29公斤/头，累库行为持续。节后需求端明显回落，供给端依旧宽松，生猪价格向下调整趋势确立，但二次育肥和冻品入库或短期托底。
节后猪价回落，仔猪同步下行但降幅温和
春节后生猪市场进入传统消费淡季，价格走势符合季节性规律。截至2月14日，全国商品猪价格为14.62元/公斤，较2月7日的14.91元/公斤下跌约2%。猪肉平均批发价同步下行，从22.93元/公斤跌至21.78元/公斤，周环比下跌5.02%，跌幅大于生猪端，反映终端消费疲软。
15公斤仔猪价格为630元/头，较上周环比下降24元/头，跌幅约3.7%。仔猪价格虽同步回落，但跌幅小于商品猪，反映养殖端对远月猪价仍存一定预期。二元母猪价格32.47元/公斤，周环比小幅下跌1.13%，能繁母猪补栏意愿保持平稳。
从供给端看，本周生猪出栏均重为124.29公斤/头，较上周增加0.86公斤/头。出栏均重的持续提升说明行业累库行为仍在进行。虽然三方机构数据显示2月份出栏计划总量环比下降，但考虑春节假期影响天数与出栏均重表现，供给端依旧处于较为宽松的状态。
养殖利润快速收窄，自繁自养逼近盈亏平衡线
生猪养殖利润在春节后经历了显著恶化。自繁自养养殖利润为22.12元/头，较上周的134.32元/头大幅下降112.20元/头，降幅达83.5%。外购仔猪养殖利润为-4.24元/头，亏损较上周收窄24.28元/头，主要因前期仔猪成本有所下行。
自繁自养利润的快速收窄反映了猪价下跌对盈利的直接侵蚀。从猪粮比价看，本周猪粮比为6.85，周环比下降0.72%，仍处于盈亏平衡线（6:1）上方。但若猪价继续下行，猪粮比价跌破6:1将触发行业性亏损。
利润结构的分化值得关注：自繁自养从盈利转向微利，外购仔猪持续亏损但幅度收窄。这意味着行业整体处于微利至亏损边缘，若猪价持续走弱，产能去化预期将逐步升温。国金证券认为，目前关于猪价悲观预期已在期货端有较为充分的释放，后期若出现去产能行为，利好头部企业利润改善和市占率提升。
累库持续但空间有限，二次育肥或短期托底
出栏均重的持续提升是当前生猪市场的核心特征之一。春节放假使得存栏猪积压，出栏均重从节前的约123公斤提升至124.29公斤。均重的提升意味着行业正在累积库存，累库在短时对猪价具有一定支撑作用，但也会增加后期的供给压力。
从历史经验看，春节后淡季价格走势中，二次育肥与压栏增重对猪价表现存在较大影响。目前行业内育肥栏舍空栏率和冻品库容率均处于较低水平，猪价走弱下或存在入库托底行为，使得短期价格表现较为坚挺。
但短期反弹不影响长期趋势。冻品入库和二次育肥只是将供给压力延后而非消除，随着出栏均重持续提升和节后需求季节性回落，生猪价格预计将逐步偏弱运行。国金证券预计生猪价格向下调整趋势不变，但调整过程中需持续跟踪二次育肥和冻品入库节奏对短期价格的扰动。
生猪养殖核心数据跟踪（截至2025年2月14日）| 指标 | 数值 | 周环比 | 年同比 | 趋势判断 |
|---|
| 商品猪价格 | 14.62元/公斤 | -1.95% | -2.86% | 节后回落 |
| 15公斤仔猪价格 | 630元/头 | -24元/头 | — | 温和下行 |
| 出栏均重 | 124.29公斤/头 | +0.86公斤 | — | 持续累库 |
| 自繁自养利润 | 22.12元/头 | -112.20元 | — | 快速收窄 |
| 外购仔猪利润 | -4.24元/头 | +24.28元 | — | 亏损收窄 |
| 猪粮比价 | 6.85 | -0.72% | +8.73% | 盈亏平衡附近 |
板块估值重回底部，头部企业超额利润逻辑不变
经历了一段时间的调整后，生猪养殖企业估值已重回底部区间。国金证券认为，前期利空在生猪板块已有较为充分的释放，在大家相对悲观的情况下，整体行业预期盈利较差。若后续出现去产能行为，利好头部企业利润改善和市占率提升。
中长期来看，生猪养殖行业依旧有较为优秀的中枢利润。非洲猪瘟之后行业快速扩张中，仍有大量企业是低质量扩充产能，行业成本方差依旧巨大，头部企业有充足的超额利润释放。头部企业凭借低成本优势，即使在行业微利时期仍能保持盈利。
从投资角度看，建议优选低成本高质量扩张的优质企业。重点关注牧原股份（成本控制行业领先）、温氏股份（资金储备充足、猪鸡共振）、巨星农牧（出栏增速高、养殖成本优秀）。在产能去化预期升温的背景下，头部企业的成本优势和市占率提升逻辑有望持续验证。
