胜业电气是一家专业薄膜电容器企业，即将登陆北交所。据开源证券《胜业电气新股申购报告》数据，公司2020-2023年营收CAGR达20.47%，归母净利润CAGR达27.64%，2023年营收5.73亿元、归母净利润0.45亿元。公司高压SVG领域薄膜电容器业务规模全国第2，家电领域全国第3，产品性能和技术行业领先。选取法拉电子、铜峰电子、江海股份作为可比公司，PE（TTM）均值32.3X，按发行后市值估算公司PE约14.4X，估值显著低于同行。本次拟募资1.77亿元用于新能源薄膜电容器产线扩建和研发中心建设，有望进一步提升公司在新能源领域的产能和市场地位。
业绩稳步增长，盈利能力持续改善
胜业电气2020-2023年业绩增长稳健。营收从3.28亿元增至5.73亿元，CAGR为20.47%；归母净利润从0.22亿元增至0.45亿元，CAGR为27.64%。2024前三季度营收4.52亿元（+6.45%），归母净利润3714万元（+3.93%），薄膜电容器产品同比增长19.47%，新能源应用领域增长尤为突出。
盈利能力持续改善。公司归母净利率从2021年4.96%稳步增长至2024Q1-3的8.23%。管理费用率从9.93%下降至5.30%，成本管控成效显著。研发费用从1221.5万元增至2534.34万元（CAGR 27.5%），研发费用率从3.73%提升至4.43%，持续加大研发投入。截至2024年9月30日，公司拥有国内专利76项（发明专利8项）、国际专利4项。
高压SVG全国第2，客户覆盖国内外头部企业
胜业电气在薄膜电容器细分领域市场地位突出。根据恒州博智数据，2023年公司电机启动及运行领域（含家电）、集中式光伏/储能逆变器领域和高压SVG领域薄膜电容器业务规模在国内企业中排名均为第2名；根据中国电子元件行业协会数据，2021年和2022年公司家电领域薄膜电容器销售额国内排名均为第3名。
客户覆盖国内外知名企业：家电领域包括美的集团、惠而浦、美国特灵、开利集团、海尔集团、通用电气、TCL等；新能源领域包括上能电气、金风科技、远景能源、科华数据、明阳集团、四方股份、禾望电气、尼得科、中车时代电气、思源电气、特变电工等；电能质量治理领域包括大全集团、国电南自、白云电器等。公司产品连续3年在通用电气供应链中保持0PPM质量投诉率，并获得其亚洲地区唯一“供应商杰出质量奖”。
募投扩产新能源电容器，打开成长空间
公司本次拟公开发行不超过1800万股，募集资金1.77亿元，投向“新能源薄膜电容器生产线扩建项目”（9558万元）、“研发中心建设项目”（4142万元）和补充流动资金（4000万元）。“新能源薄膜电容器生产线扩建项目”将向产业链上游延伸，形成自主生产的金属化薄膜产品专线，同时扩充新能源领域薄膜电容器产能。
预计项目达产后年可实现营业收入4.68亿元、净利润2051万元，税后内部收益率16.04%，投资收益率19.96%。项目将帮助公司抓住新能源电力设备和新能源汽车快速发展机遇，满足下游客户对新能源薄膜电容器的旺盛需求，进一步提升公司在行业中的市场地位和综合竞争力。
表：胜业电气可比公司估值对比| 公司 | 市值（亿元） | PE（2023） | PE（TTM） | 2024H1营收（亿元） |
|---|
| 法拉电子 | 281.3 | 27.5 | 25.9 | 21.2 |
| 铜峰电子 | 45.7 | 52.6 | 49.6 | 6.4 |
| 江海股份 | 140.3 | 19.8 | 21.4 | 23.6 |
| 均值 | 155.7 | 33.3 | 32.3 | 17.1 |
| 胜业电气 | ~6.5 | ~14.4 | — | 2.97 |
