金银珠宝7月增8.2%、8月增16.8%连续回暖，跨境电商Q2扣非净利率拐点已现，人力资源外包业务+29%/+20%/+42%高景气，IP潮玩出海暴增超10倍。华西证券认为，出海链与AI应用是Q3两大核心投资主线。
黄金珠宝：低基数下持续回暖，品牌分化延续
7/8月份金价整体维持高位横盘震荡，黄金珠宝终端销售在去年同期低基数下呈现逐月改善趋势。7月限额以上金银珠宝零售额同比+8.2%，8月进一步加速至+16.8%。9月金价重新进入上行周期，经过前几轮金价上涨，消费者观望时间将缩短。9月是黄金珠宝品牌订货会重要节点，随着传统销售旺季到来及7/8月较好终端动销，预计加盟商拿货积极。
黄金珠宝企业正通过工艺创新、产品创新不断提升品牌竞争力。Q3时尚黄金珠宝品牌有望保持同店、开店双增长，传统黄金珠宝品牌同店有望环比Q2改善。受益标的包括潮宏基、老铺黄金、曼卡龙、周大福、六福集团、周大生。
跨境电商：费用端改善，利润拐点已现
2025年国际运费价格呈下行趋势，关税影响趋于缓和。根据中国出口集装箱运价指数，2025年集运价格处于下行趋势。中美将加征关税税率调整为10%，24%关税在90日内缓征。随着费用端下行，25Q2多家上市跨境电商企业扣非净利率出现环比或同比改善。
2024年Q3跨境电商企业利润端普遍下滑，形成低基数。赛维时代、致欧科技发布股权激励草案，吉宏股份发布三季度业绩预告，行业盈利能力有望迎来持续改善。龙头在产品、运营效率等方面的优势有望推动在低基数下取得较高业绩弹性。受益标的包含赛维时代、吉宏股份、安克创新。
人力资源与出海服务：AI催化业绩高增
外包业务高景气，人服上市公司2025H1外包收入稳健增长。科锐国际+29%、北京人力+20%、外服控股+42%。外包业务订单确定性较高，有望延续上半年高增长。AI应用落地，科锐国际旗下禾蛙平台九大智能体赋能，新增注册合作伙伴+35%、交付顾问+111%、交付岗位+127%。AI技术提升人岗匹配准确性和交付效率，看好AI+人力资源商业化前景。
出海服务方面，2025年1-8月义乌市场采购贸易出口4026.2亿元（+27.3%）。全球数贸中心开业在即，义支付跨境收款超25亿美元（+47%）。小商品城、焦点科技受益于AI赋能产品力提升。受益标的包含科锐国际、北京人力、小商品城、焦点科技。
IP潮玩：出海市场广阔，看好长期成长
IP潮玩企业海外业务增势喜人。2025H1泡泡玛特亚太/美洲/欧洲分别+257.8%/+1142.3%/+729.2%；名创优品欧洲、北美同店中高个位数增长；布鲁可亚洲/北美分别+6.5倍/+21倍。下半年为海外消费旺季，看好IP潮玩出海业务持续高增长。泡泡玛特7-8月毛绒产能为Q1的10倍以上，更有利于业绩兑现。名创优品7月以来北美门店表现良好，预计美国门店利润率将持续提升。
