海通国际超市零售报告指出，山姆会员店是中国超市行业最成功的效率标杆之一。2021-2024FY沃尔玛中国区（含山姆）收入CAGR达14.2%，中国区收入占比提升0.6pct至2.65%。山姆在全国拥有近500个前置仓，电商渗透率达49%，即使在盒马“移山价”价格战背景下，沃尔玛中国区经营利润总额仍持续同比提升。本文从开店策略、供应链能力和全渠道扩张三个维度分析山姆中国的竞争优势。
山姆逆势扩张——沃尔玛大卖场净关店98家，山姆净增16家
山姆会员店已成为沃尔玛中国区的增长引擎。海通国际报告显示，2021-2024FY沃尔玛中国区（含山姆）收入CAGR达14.2%，中国区收入占比从约2.0%提升至2.65%。但增长的结构性分化显著——同期沃尔玛大卖场累计净关店98家，而山姆中国累计净增16家门店。一减一增之间，山姆正取代传统大卖场成为沃尔玛在中国的核心业态。
从单店表现看，山姆的高效运营支撑了持续扩张。海通国际报告对比显示，山姆中国单店年销约1.44亿美元（按Sam's Club美国数据推算），坪效约1.15万美元/平/年，在中国超市行业中处于领先地位。山姆的扩张仍在加速，门店网络从一线城市向新一线、二线城市渗透。
海通国际报告认为，山姆在中国的成功证明仓储会员制超市业态在中国市场的适配性。与Costco美国模式相比，山姆中国在保持精选SKU和高效供应链的同时，更积极地拥抱全渠道和本地化，形成了“线下体验+线上履约”的混合模式。
精选SKU+全球化采购+自有品牌——供应链效率持续提升
山姆中国的供应链能力是其核心竞争力的来源。海通国际报告分析指出，山姆通过精选SKU（仅4000个左右）、全球化采购、持续提升自有品牌（Member's Mark）占比等方式，在低加价率的同时提升经营利润总额。
价格战是最好的试金石。2023年盒马在上海和北京的门店推出“移山价”促销，针对榴莲千层蛋糕等热销商品持续降价，山姆定价从128元调整至85元，盒马从活动价99元下降至79元。在价格战背景下，沃尔玛中国区（含山姆）经营利润总额仍持续同比提升，验证了山姆供应链效率的护城河效应。
海通国际报告认为，山姆中国供应链效率的提升路径与Costco全球模式一脉相承：通过精选SKU实现单品采购规模最大化，通过全球化采购获取品质和成本优势，通过自有品牌提升毛利空间和差异化竞争力。三者叠加形成了竞争对手难以复制的效率壁垒。
表3：沃尔玛中国区（含山姆）核心财务指标| 指标 | 趋势 |
|---|
| 2021-24FY收入CAGR | 14.2% |
| 电商渗透率（2Q25FY） | 49% |
| 前置仓数量 | 近500个 |
| 经营利润 | 持续同比提升 |
近500前置仓+49%电商渗透率——全渠道夯实规模效应
山姆中国的全渠道布局是其区别于Costco美国模式的重要差异化特征。海通国际报告显示，2Q25FY沃尔玛中国区（含山姆）电商渗透率达49%。根据36氪报道，目前山姆在全国范围内拥有近500个前置仓。前置仓网络实现了“线上下单、门店/前置仓发货、一小时达”的即时零售能力。
前置仓模式极大地拓展了山姆的服务半径。海通国际报告分析认为，传统仓储会员店依赖消费者到店购物，服务半径有限。前置仓网络的建立使山姆能够触达门店周边5-10公里甚至更远范围的消费者，将仓储会员店的性价比优势与即时配送的便利性相结合。线上高增速驱动公司规模效应释放，经营费用率持续下降。
山姆中国的成功经验对中国超市行业的启示在于：仓储会员店模式不是Costco的专利，而是可以通过本地化创新在中国市场落地生根的业态。精选SKU+高效供应链+全渠道履约的组合，可能成为中国超市行业效率提升的可行路径之一。
