商用车板块正迎来国内景气度上行与出口高增的双重驱动。重卡出口从2020年6.1万辆增长至2023年27.6万辆，三年CAGR达65%。2023年重卡销量91万辆进入弱复苏周期，预计2025年有望达100万辆。客车方面，公交车自然更新周期叠加旅游座位客车恢复，国内中大型客车有望恢复至2019年水平，新能源公交助推中国客车在欧洲市占率持续提升。西部证券在2025汽车行业年度策略中看好商用车出口的长期成长空间。
重卡行业从销量低谷进入修复周期
重卡销量在2023年Q1进入拐点，进入到景气度上行的修复周期。主要驱动力包括：中国重汽、一汽解放、陕重汽等车企出口高增；此前库存基本消化，渠道补库存需求；重卡作为生产工具，保有量与GDP正相关，存在需求缺口。
2024年预计全年重卡销量达90万辆。内需受经济复苏不及预期影响，工程类重卡销量仍低迷，但受益于出口增速超预期及以旧换新政策刺激，全年保持增长。2025年有望达100万辆。支撑需求增长的驱动力包括：①伴随经济复苏，工程类重卡及公路货运总量有望提升；②潜在的以旧换新等政策；③进入国四替换周期；④出口需求持续增长。
重卡出口高速增长，海外市占率低潜力大
重卡出口从2020年6.1万辆增长至2023年27.6万辆，2021-2023年同比分别+87%、+55%、+58%。2024年出口势头延续，海外成为重卡行业重要增长极。
据HIS数据，2022年全球中重卡市场前十大品牌中仅中国重汽一家中国品牌，位列第五。海外市场国产重卡市占率低，为国内企业打开成长空间。2025年俄罗斯、巴西、中东、欧洲、北非等地区依然具有增长潜力，国内车企海外销量增长有望维持。
客车国内景气度上行，出口打开成长空间
国内客车方面，公交车自然更新周期带来的需求恢复和旅游带动座位客车恢复，有望推动国内中大型客车逐步恢复至疫情前2019年水平。2023年以来客车月出口销量持续增长，出口景气度高。
出口方面，中国在电动公交车领域发展速度快于欧美，新能源公交助推国内客车在欧洲市占率提升。“一带一路”沿线、非洲等地区，国内客车产品力强、性价比高，出口销量有望持续增长。
商用车销量与出口关键数据
表：重卡与客车销量及出口关键数据| 指标 | 2020年 | 2021年 | 2022年 | 2023年 | 2024E | 2025E |
|---|
| 重卡总销量（万辆） | 162 | 139 | 67 | 91 | 90 | 100 |
| 重卡出口销量（万辆） | 6.1 | 11.4 | 17.5 | 27.6 | — | — |
| 重卡出口同比增速 | — | +87% | +55% | +58% | — | — |
| 中大型客车销量（辆） | — | — | — | — | 恢复至接近2019年 | 有望恢复至2019年水平 |
| 客车出口趋势 | — | — | — | 持续增长 | 新能源公交助推欧洲市占率 | 一带一路/非洲延续增长 |
