招商证券军工团队指出，商业航天板块中报表现亮眼，智明达营收同比增长84.8%、归母净利润同比增长2147.9%。公司判断下半年卫星领域项目会有加速推进的趋势，主要体现在星网项目上。8月长征六号改火箭成功发射卫星互联网低轨卫星，发射节奏明显加快。本报告基于招商证券研报，分析商业航天的景气验证与投资逻辑。
中报验证——智明达营收+84.8%，归母+2147.9%
智明达2025年上半年业绩表现亮眼，营业收入同比增长84.8%，归母净利润同比增长2147.9%。营收和利润的爆发式增长是商业航天产业链高景气的直接体现。
根据公司投资者关系活动记录表表述，公司参与配套的互联网低轨06组卫星已于7月30日成功发射。公司判断下半年卫星领域项目会有加速推进的趋势，主要体现在星网项目上。随着发射节奏加快，预计下半年订单将增加。
智明达作为卫星互联网领域的核心配套企业，其业绩的高增长验证了低轨卫星组网建设的加速。从“卫星制造→卫星发射→地面设备→运营服务”的产业链传导来看，卫星制造和配套环节正在率先受益于星网项目的加速推进。
发射任务密集——长六改成功发射，长征十号系留点火试验成功
8月，长征六号改火箭成功发射卫星互联网低轨卫星，是我国卫星互联网建设的又一重要里程碑。同时，我国新一代载人运载火箭长征十号首次系留点火试验取得圆满成功，为后续载人航天和深空探测任务奠定基础。
2025年下半年以来，我国航天发射任务明显加速。力箭一号遥十运载火箭发射成功，国内首次实现双通道X频段4.2G速率星地通信实验。SpaceX星舰第十次测试飞行、猎鹰9号执行OTV-8低轨任务等国际航天活动也在同步推进，全球航天发射进入密集期。
发射任务的加速直接拉动卫星制造、火箭配套、地面设备等产业链环节的需求。招商证券判断，随着发射节奏加快，商业航天产业链相关公司的订单和收入有望在下半年持续增加。
星网项目加速——低轨卫星互联网的军民应用潜力
星网项目是我国低轨卫星互联网建设的核心工程，具备军民两用的广阔应用前景。军用方面，低轨卫星星座可提供全球覆盖的通信、导航、侦察能力，是“新域新质”作战力量的重要组成部分。民用方面，卫星互联网可填补地面通信网络盲区，服务海洋、航空、偏远地区等场景。
从产业链受益顺序来看，卫星制造、火箭发射、地面终端、运营服务等环节将依次受益。当前阶段，卫星制造和火箭配套环节的订单确定性最高。建议关注商业航天方向：航天智装（卫星姿轨控/热控系统）、航天电子（宇航电子元器件）、中科星图（卫星遥感/地理信息）、国科军工（宇航级元器件）、铖昌科技（射频芯片）等。
招商证券认为，商业航天作为“新域新质”作战力量的重要组成，低轨卫星组网军民应用潜力巨大，发星有序进行，中长期成长逻辑清晰。随着发射节奏加快和星网项目加速推进，商业航天产业链的业绩释放有望持续。
表：商业航天核心事件与催化| 时间 | 事件 | 意义 |
|---|
| 2025年7月30日 | 互联网低轨06组卫星成功发射 | 智明达配套，星网加速 |
| 2025年8月 | 长征六号改成功发射卫星互联网低轨卫星 | 发射节奏加快 |
| 2025年8月 | 长征十号首次系留点火试验成功 | 新一代载人火箭突破 |
| 2025年8月 | 力箭一号遥十发射成功 | 商业火箭持续突破 |
