C919批产加速和C929研发推进，正在为商飞供应商体系带来系统性增长机会。光大证券大飞机深度报告重点推荐机体结构供应商中航西飞、洪都航空，复材零部件及工装供应商航天环宇，机载设备供应商安达维尔，先进航发陶瓷材料供应商火炬电子，建议关注钛材供应商宝钛股份。本文基于光大证券报告，深度解析商飞供应商体系的投资逻辑与核心标的。
中航西飞——C919最大机体结构供应商
中航西飞是C919最大的机体结构件供应商，承担中机身（含中央翼）、外翼翼盒、缝翼、襟翼、副翼5个工作包，技术难度和工作量最大，在整个飞机结构中占比超过35%。公司已实现C919机体结构连续四年批产交付总量增长。C929项目方面，公司正按中国商飞计划有序推进试验件、部件等研制，并积极争取更多任务、逐步提升任务占比。
公司以目标成本开展过程管控，实现在交付满足中国商飞需求的同时推进项目经营提质增效。2024年前三季度销售毛利率7.36%、净利率3.27%，同比+0.21pct/+0.44pct。光大证券预测2024-2026年归母净利润分别为10.08/11.75/15.07亿元，维持“买入”评级。
洪都航空——参股洪都商飞，受益于C919交付提速
洪都航空主要从事教练机研发生产及防务产品（导弹）业务。公司参股洪都商飞（持股25.5%，单一最大股东），洪都商飞承担C919前机身、中后机身的大部件制造，占C919机体构件25%。洪都商飞近年营收维持增长，2024H1实现营收3539万元同比增长64%、归母净利润307万元同比扭亏。
公司2024年Q3业绩迎来拐点，Q3营收16.66亿元同比增长749.73%、归母净利润0.11亿元同比增长439.26%。光大证券预测2024-2026年归母净利润分别为0.50/1.31/2.31亿元，首次覆盖给予“增持”评级。
航天环宇——复材工装深度卡位C929
航天环宇在国产大飞机赛道深度卡位复材零部件和复材工装两大领域。复材零部件方面，公司承担部分C919复材零件批产任务。复材工装方面，公司与中国商飞上飞公司合资成立湖南飞宇，已完成ARJ21、C919、C929各型飞机工艺装备交付。2024年湖南飞宇中标C929项目复材工装框架协议，成交金额不超过1.75亿元。
C929复材用量预计达51%，较C919的12%大幅提升，意味着复材工装需求将成倍增长。光大证券预测2024-2026年归母净利润分别为1.00/1.57/2.21亿元，首次覆盖给予“买入”评级。
安达维尔与火炬电子——机载设备与新材料赛道
安达维尔是国内航空器全生命周期解决方案综合性供应商，产品覆盖机载设备（航空座椅、客舱设备、导航设备）、航空维修、测控及保障设备。公司航空厨房插件已交付ARJ21，部分产品在C919进行试装。光大证券预测2024-2026年归母净利润分别为0.14/1.15/1.61亿元，首次覆盖给予“增持”评级。
火炬电子围绕“元器件、新材料、国际贸易”三大板块布局，是国内少数具备陶瓷材料规模化生产能力的企业之一。CASAS-300特种陶瓷材料可应用于航天、航空、核工业等领域热端结构部件，有望受益于先进航空发动机研发、应用需求。光大证券预测2024-2026年归母净利润分别为2.79/4.81/6.18亿元，首次覆盖给予“买入”评级。
商飞供应商核心标的盈利预测与估值| 证券代码 | 公司名称 | 股价（元） | 2024E EPS | 2025E EPS | 2024E PE | 评级 |
|---|
| 000768.SZ | 中航西飞 | 24.63 | 0.36 | 0.42 | 68 | 买入 |
| 600316.SH | 洪都航空 | 35.83 | 0.07 | 0.18 | 510 | 增持 |
| 688523.SH | 航天环宇 | 19.75 | 0.25 | 0.39 | 80 | 买入 |
| 300719.SZ | 安达维尔 | 19.23 | 0.05 | 0.45 | 361 | 增持 |
| 603678.SH | 火炬电子 | 30.74 | 0.61 | 1.05 | 50 | 买入 |
