海通证券研报指出，SAP作为全球ERP市场领导者，正全面向云端转型。云业务收入从2019年77.67亿美元增长至2023年151.62亿美元，四年实现翻倍。2024H1云业务收入占比已达49%。SAP以S/4HANA Cloud为核心，搭建起“九朵云”企业级云应用整体架构，在手订单充足，预计2024-2026年云业务收入将持续保持20%以上高速增长。
云业务四年翻倍，成为营收核心引擎
SAP的云转型战略已取得显著成效。2019年SAP云业务收入为77.67亿美元，2023年增长至151.62亿美元，四年间实现翻倍增长，CAGR约18.2%。2024年上半年云业务收入占比已达49%，较2019年的25%提升了24个百分点，云业务正从SAP的“增长引擎”转变为“核心引擎”。
SAP云业务的高速增长得益于企业服务解决方案上云的趋势性转变。随着云计算技术的不断发展和普及，越来越多的企业开始采用云部署的ERP软件，以降低IT成本和提高系统灵活性。SAP依托其全套企业级解决方案的领先优势和云服务平台的高性能，快速抢占企业级云服务市场。云业务在手订单充足，为未来收入的持续增长提供了坚实保障。
从增长质量看，SAP云业务不仅收入体量快速扩张，毛利率也同步提升。云业务毛利率从2019年63.5%提升至2023年71.6%，四年间提升8.1个百分点。云解决方案的持续拓展、产品标准化程度提升和规模效应释放是毛利率改善的核心驱动因素。SAP预计2026年云业务毛利率将进一步提升至78%。
S/4HANA Cloud——ERP云化的核心平台
SAP S/4HANA Cloud是SAP云战略的核心产品。2015年SAP推出第四代智能ERP产品SAP S/4HANA，随后发布基于云架构的SAP S/4HANA Cloud。S/4HANA Cloud能够在统一内存中提供基于列式数据模型来支持事务处理和分析处理，消除冗余数据并提供实时洞察。同时与一系列由AI驱动的ERP功能相连，实现日常任务自动化和异常情况标记。
2021年SAP推出S/4HANA Cloud private edition（私有云版本），针对一些企业在云转型过程中无法一次性将全部业务进行云部署的需求，提供一站式服务。私有云版本将原本独立的软件、硬件采购运维、技术托管服务进行打包，形成一体化解决方案，在帮助企业享受云服务高灵活性和低成本的同时，也支持企业对安全性和定制化服务的专属需求。
据Gartner 2023年ERP云产品能力象限，SAP的S/4HANA Cloud在ERP云市场中处于领导地位。SAP凭借功能完整性、行业覆盖深度和全球化部署能力，领先于Oracle、Workday等竞争对手。S/4HANA Cloud针对云部署或本地部署提供统一的代码行、数据模型和用户体验，让企业用更少的成本更轻松地管理混合场景。
九朵云架构——企业级云应用全景图
SAP已全面搭建起以“九朵云”为核心的企业级云应用整体架构，覆盖企业运营的各个环节。ERP云（S/4HANA Cloud）作为数字核心，HR云（SuccessFactors）覆盖全球200多个国家和地区、拥有逾2亿用户，采购云（Ariba）连接570万家全球企业，费用管理云（Concur）拥有全球超过48000家企业客户。
供应链云帮助企业实现从产品设计研发、计划、生产制造到物流仓储的一体化管理；CRM云（Customer Experience）提供个性化交互及服务方式；业务技术平台云（SAP BTP）提供应用开发、集成和扩展能力；中小企业ERP云（Business One和Business ByDesign）覆盖成长型企业需求；行业云将产品能力与行业属性深度结合。
截至目前，SAP在全球拥有24000多家合作伙伴，云用户超过2.8亿，所服务的客户创造了全球84%的商业交易额。SAP在15个国家的26个地区布局了48个数据中心，为全球客户提供云服务支持。九朵云架构使SAP能够为各种规模、各个行业的企业提供从单一业务模块到全方位数字化转型的完整解决方案。
云化转型的技术底座——HANA到HANA Cloud
SAP的云化转型始于2010年推出自建数据库HANA。SAP HANA是基于内存计算技术的高性能实时数据计算平台，其技术优势在于对海量数据的实时高效分析。2012年SAP发布基于HANA平台的SAP Business Suite，革命性地将OLAP与OLTP合二为一，大幅降低价格并实现对ERP海量数据的实时监控与精准分析。
2020年SAP发布全托管内存云数据库即服务产品SAP HANA Cloud。SAP HANA Cloud融合云服务的无限扩展能力，兼具数据库即服务及内存数据库的优势。企业无需付出高昂的内部部署成本，同时可以基于按需付费的投入模式灵活扩大或缩减部署规模。从数据源到数据存储再到查询访问，SAP HANA Cloud为企业提供完备支持。
据Gartner 2020年首份云数据库管理系统能力象限报告，SAP凭借SAP HANA Cloud的强劲技术支撑及全球用户深度信赖，处于能力象限的领先位置。从HANA到HANA Cloud，SAP构建了从本地到云端的完整数据库产品线，为上层SaaS应用的云化转型提供了坚实的技术底座。
表：SAP云业务核心数据| 指标 | 2023年 | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|
| 云业务收入（亿美元） | 151.62 | 190.28 | 237.85 | 285.42 |
| 云业务收入同比增速 | 13.3% | 25.5% | 25.0% | 20.0% |
| 云业务毛利率 | 71.6% | 74.0% | 76.0% | 78.0% |
| 云用户数 | 2.8亿+ | 持续增长 | 持续增长 | 持续增长 |
