国金证券家电行业报告重点看好扫地机器人板块。25年1-5月扫地机线上销量、销额增速分别达+50.6%、+52.3%，国补以来维持高景气。中国品牌凭借极强产品竞争力制霸全球，2024年全球出货量前五中国厂商占四席，石头科技以16%份额登顶榜首。扫地机处于渗透早期，兼具高景气与高增长潜力。
扫地机市场维持高景气，国补催化效果显著
在国补政策带动下，扫地机市场景气度持续上行。25年1-5月线上销量、销额增速分别达+50.6%、+52.3%，增速在大家电与新兴品类中均处于领先地位。国补以来扫地机线上销额维持高增，国补从24Q4高增阶段过渡至25年平稳增长阶段，但扫地机增速仍显著高于家电大盘。
扫地机处于渗透早期，兼具高景气与高增长潜力。相比空调、冰箱等成熟品类，扫地机在国内市场的渗透率仍有较大提升空间。技术迭代（扫拖一体、自动集尘、自动洗拖布）持续推动产品升级和均价提升，量价齐升的逻辑清晰。
中国品牌制霸全球，石头科技登顶第一
中国品牌凭借极强的产品竞争力、品牌势能快速抢占全球市场。2024年全球智能扫地机器人出货量排名中，前五名中国厂商占据四席：石头科技以16.0%份额登顶全球第一，科沃斯13.5%、小米9.7%、追觅8.0%，美国iRobot以13.7%位居第二。
石头科技24年下半年以来竞争战略调整为规模、份额为主，成效显著。国内扫地机份额已升至第一，洗地机份额迅速提升。在石头进攻态势下，主要竞争对手转向追求改善利润率，份额承压明显。石头科技积极策略下领先优势持续扩大。
石头科技：高成长势能延续，利润率预计触底回升
石头科技利润率预计触底回升。考虑到石头积极竞争策略已取得显著成效，主要竞争对手更多以利润诉求为主，行业竞争趋缓下，公司利润率预计触底回升。后续节奏上类似石头上一轮行情起点自23Q2，23Q2-4净利率基数逐季走低下，业绩增速有望环比加速。
加快多元化品类扩张，高成长势能有望延续。公司已成为全球扫地机龙头，未来多元化品类拓展将成为重要成长驱动。今年以来石头洗地机国内市场份额迅速提升，持续看好公司在洗衣机、洗地机出海以及未来更多新品类的扩张前景。石头科技扫地机保持高增长，海外市场扩张持续推进。
新行业阶段投资机会
扫地机板块的投资逻辑在于“高成长潜力+国产品牌全球份额快速扩张”的双重驱动。国内市场方面，国补政策持续催化+渗透率提升空间大，销量增速有望维持高位。海外市场方面，中国品牌凭借产品力和成本优势持续抢占iRobot等海外品牌份额。
推荐石头科技：全球扫地机龙头，竞争战略成效显著，领先优势持续扩大，利润率触底回升，多元化品类扩张打开成长空间。建议关注科沃斯、追觅等具备全球竞争力的扫地机品牌。
