贝莱德BUIDL基金规模达28.9亿美元、富兰克林邓普顿链上货币基金年化收益率5.4%、代币化美国国债市值从1.14亿飙升至800亿美元——RWA代币化市场正以惊人速度扩张。中银国际这份报告系统测算了RWA市场规模、资产结构及增长驱动力，并预判房地产将成为下一个重要爆发点。
市场规模全景：266.5亿美元的结构性拆解
截至2025年8月26日，全球链上RWA代币化总额达266.5亿美元（不包括锚定真实资产的数字加密货币）。从资产类别看，私人信贷156亿美元（占59%）、美国国债74亿美元（占28%）、大宗商品约18.7亿美元（占7%）、房地产约0.27亿美元（占0.1%）。私人信贷和美国国债合计占比达87%，构成RWA市场的绝对主体。
从发行量看，2024年全球链上RWA发行规模155亿美元，同比增长256%；2025年上半年发行规模149亿美元，同比增长142%，半年规模已接近去年全年。美国国债RWA发行量从2023年的7亿美元增至2024年的82亿美元（占比从16%升至53%）；私人信贷2025年上半年发行71亿美元，已超过2024年全年（65亿美元）。
增长驱动力：三大因素推动指数型扩张
2025年以来RWA市场的爆发式增长主要受三大因素驱动。第一，资管巨头的助推——贝莱德、富达等将RWA配置比例提升至组合的3%-5%。贝莱德BUIDL基金将美债封装为以太坊代币，截至2025年6月11日规模达28.9亿美元；富兰克林邓普顿FOBXX基金年化收益率达5.4%，较传统货币基金高120个基点；全球代币化国债规模已突破800亿美元。第二，产品创新——中国香港推出全球首支黄金代币化基金，将每克黄金锚定为ERC-20代币，支持7×24小时交易且保管费降至0.15%。第三，技术设施升级——Polygon AggLayer实现跨链原子交易，交易确认时间缩短至2秒；Chainlink新增50个数据源涵盖商业地产租金、专利授权费等复杂现金流类型。
资产类别纵深：私人信贷、美债与房地产
私人信贷是目前RWA最大的资产类别，Centrifuge平台累计融资资产总额达11.49亿美元（截至2025年9月18日），已代币化1730个资产。Maple Finance作为机构级贷款链上平台，连接资金提供者与机构借款人。
美国国债RWA方面，贝莱德BUIDL基金100%投向由现金、美国国债和回购协议组成的投资组合，按日计息并以新代币形式按月支付。富兰克林邓普顿、太保资管（1亿美元代币化货币基金，仅面向专业投资者）等均已布局。
房地产RWA方面，截至2025年7月高峰时期占比曾达1%。根据迪拜土地局预测，到2033年迪拜代币化房地产交易规模将达160亿美元，占全市房地产交易总量的7%。房地产体量庞大、实物性强、具备保值性和预期现金流收益，我们预计房地产领域可能成为RWA代币化最具潜力的应用场景之一。
中银国际测算RWA代币化市场规模：全球链上RWA达266亿美元，私人信贷+美债占87%，2024年发行量+256%。贝莱德、富达等巨头入场，代币化国债突破800亿美元，房地产或成下一爆发点。
