中原证券2025新材料年度策略报告指出，润滑油添加剂国产替代进程正在加速。中国是全球第二大润滑油添加剂市场，占比约16.6%，2022年行业市场规模达210.74亿元（同比+11.5%），国内产量已由2015年58.3万吨增长至2022年87.8万吨（CAGR 6.02%）。全球85%市场份额集中在路博润、润英联、雪佛龙奥伦耐、雅富顿四大国际公司。在下游需求市场向亚太转移和供应链自主可控政策推动下，国内润滑油添加剂生产企业凭借成本、物流、本土配套优势，有望持续提高市占率，未来成长空间巨大。
市场格局：国际四巨头垄断，国产替代空间巨大
全球润滑油添加剂行业呈现高度集中的寡头垄断格局。中原证券研报指出，经过20世纪90年代末期剧烈的兼并收购，产业逐渐集中，形成了以路博润（Lubrizol）、润英联（Infineum）、雪佛龙奥伦耐（Chevron Oronite）、雅富顿（Afton）四大国际公司为主的市场竞争格局，控制了全球约85%的添加剂市场份额。四大公司均具有较长发展历史，在技术研发和市场拓展方面有深厚积淀。从区域分布看，美国是全球最大市场占比约29%，中国是第二大市场占比约16.6%。中国润滑油添加剂产量已由2015年58.3万吨增长至2022年87.8万吨（CAGR 6.02%），2022年表观消费量约95.04万吨。中原证券认为，在当前推进供应链自主可控的背景下，国内润滑油添加剂企业成长空间巨大。
需求驱动：汽车与工程机械保有量稳步增长
机动车和工程机械是润滑油和润滑油添加剂的重要消费市场。中原证券研报数据显示，截至2023年末全国机动车保有量达4.35亿辆（汽车3.36亿辆），同比增加1700万辆（+8.15%）。中国工程机械主要产品保有量862-934万台（+0.75%）。约70%的润滑油添加剂应用于机动车领域，主要应用于乘用车发动机润滑油（PCMO）、重负荷发动机润滑油（HDMO）及其他车用润滑油。PCMO和HDMO润滑油约占全球润滑油消耗量的46%，而用于PCMO和HDMO的润滑油添加剂占全球需求的60%。机动车保有量的稳步增长为润滑油添加剂需求提供重要保障。
政策催化：国六B标准推动添加剂需求升级
环保排放标准升级是润滑油添加剂需求增长的重要政策驱动力。中原证券研报指出，自2023年7月1日起，全国范围全面实施国六排放标准6b阶段。与国五标准相比，国六b车型氮氧化物（NOX）排放量下降42%，颗粒物（PM）下降33%（不超过3毫克/千米），挥发性有机化合物蒸发排放限值下降65%，总碳氢化合物（THC）和非甲烷碳氢化合物（NMHC）分别下降50%。更高的排放标准对润滑油抗磨、抗氧化、降解性能提出了更高要求，使用寿命更长、耐磨、绿色易降解的高品质润滑油需求不断增加，内燃机润滑油质量等级的提高通常都意味着每公升润滑油使用添加剂的分量不断增加，从而促进润滑油添加剂需求。
投资策略：关注润滑油添加剂国产替代龙头
中原证券认为，润滑油添加剂是2025年新材料行业国产替代确定性较强的方向之一。全球润滑油行业产能及发展重心正从欧美向亚太区域转移，以中国、印度为代表的发展中国家市场正成为全球润滑油消耗量增长最快的区域，约占全球44%市场份额。国内润滑油添加剂企业除了在某些细分产品上替代进口厂商取得一定市场份额外，还逐步开始在部分高端产品市场上与国外厂商展开竞争。建议关注瑞丰新材（300910.SZ）——国内润滑油添加剂龙头，2022年产量持续增长，毛利率较高；凯立新材（688269.SH）——贵金属催化剂及润滑油添加剂相关业务。中原证券给予瑞丰新材“增持”评级。
润滑油添加剂核心数据
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| 国际四巨头全球份额 | 约85% | 行业统计 |
| 中国占全球市场 | 约16.6%（第二） | 行业统计 |
| 中国市场规模 | 210.74亿元（同比+11.5%） | 2022年 |
| 中国产量（2015→2022） | 58.3→87.8万吨（CAGR 6.02%） | 行业统计 |
| 全球需求量（2025E） | 570万吨 | 克莱恩 |
| 全球市场规模（2025E） | 195亿美元 | 克莱恩 |
| 机动车添加剂需求占比 | 约70% | 行业统计 |
| 机动车保有量（2023） | 4.35亿辆（汽车3.36亿） | 公安部 |
2025年润滑油添加剂展望：国产替代持续加速
中原证券预计2025年润滑油添加剂国产替代将继续加速。国内润滑油添加剂生产厂商技术水平不断提高、生产规模持续扩大，在部分高端产品市场上与国外厂商的竞争能力增强。下游需求市场向亚太转移的趋势明确，中国作为全球第二大市场，本土企业凭借成本、物流、本土配套优势，市占率有望持续提升。国六B标准的全面实施将进一步推动高品质润滑油及添加剂需求。建议投资者关注行业国产替代进程和龙头企业市场份额变化。
