国联民生证券2025年5月发布的消费政策专题报告深入分析了入境消费退税对内需的提升空间。2024年中国共接待入境游客13190万人次（同比+61%），入境游客总花费942亿美元（同比+77.8%）。但境外旅客入境消费占GDP比重仅0.5%，低于世界主要国家1%-3%的比例，增长潜力明显。日本经验显示，2024年退税购物金额6487亿日元（同比+85.9%），购物客单价约5317元人民币，退税购物转换率16.4%，国际游客购物支出占游客总支出8.1万亿日元的30%，退税购物已成为日本零售业繁荣的关键驱动力。百货公司占据退税购物主导地位，高岛屋、大丸松阪屋分别占据退税消费的20%/19%。2025年4月中国全面推广离境退税“即买即退”，放宽备案条件、下调起退点、上调现金退税限额，敏感性测算下中长期退税空间约为800亿元。
中国入境游快速回升，消费潜力待释放
2024年中国共接待入境游客13190万人次，同比增长61%，恢复到2019年的九成以上。从消费规模看，入境游客总花费达到942亿美元，同比增速达77.8%。签证、支付及住宿便捷化政策持续发力——免签国范围扩大、过境免签政策及支付便利化措施显著提升了海外游客赴华旅游意愿。
但境外旅客入境消费占我国GDP比重仅0.5%，低于世界主要国家1%-3%的比例。这一差距意味着入境消费增长潜力明显。若入境消费占GDP比重提升至1%，对应增量约3000-5000亿元，对内需的拉动作用可观。
2025年4月政策持续加码：税务总局推广离境退税“即买即退”全国实施，商务部等6部门优化离境退税政策——放宽退税商店备案条件、下调离境退税起退点、提升退税商品供给水平、优化离境退税办理流程。政策的持续优化有望扩大政策效应。
日本经验：退税购物驱动零售繁荣，百货龙头占优
日本“观光立国”战略自2003年确立以来成效显著。免签政策助力下，2003年后访日海外游客数量持续增长，从约500万人次增长至2019年超3000万人次。入境游客从“量变”到“质变”经历了约10年时间积淀，2013年后中国游客赴日旅游热带来实质性业绩兑现。
2024年，国际游客在日本购物支出约占游客总支出8.1万亿日元的30%。2024年日本退税购物金额6487亿日元，同比增长85.9%，购物客单价约5317元人民币，退税购物转换率16.4%。
日本退税购物市场呈现高集中度格局。推算2023年高岛屋占据退税消费的20%，大丸松阪屋占据19%，三越伊势丹等大型百货公司同样占据重要份额。大型百货公司凭借商品丰富度、服务能力（多语言对应、免税手续便捷）和地理位置优势（位于核心商圈），在入境消费中占据主导地位。
中国退税市场空间：敏感性测算800亿元
2025年4月8日，国家税务总局发布《关于推广境外旅客购物离境退税“即买即退”服务措施的公告》，将离境退税“即买即退”从多地试点推广至全国。2025年4月27日，进一步调整《境外旅客购物离境退税管理办法》，放宽退税商店备案条件、下放备案层级、降低退税物品金额、上调现金退税限额。
参考日本经验（退税购物转换率16.4%、购物客单价约5317元），敏感性测算中国中长期退税空间约为800亿元。按入境游客消费转换率16%、人均购物消费估算，若入境游客恢复到2019年水平（约1.45亿人次），退税购物市场规模约在600-1000亿元区间。
中国退税购物市场与日本有相似之处：大型百货公司（中国中免、王府井等）凭借商品丰富度和地理位置优势，有望在入境退税消费中占据主导地位。离岛免税（海南）与离境退税形成互补，共同构成入境消费的政策工具箱。
入境消费的长期增长逻辑
入境消费的增长逻辑来自三个层面：首先是政策推动——免签范围扩大、支付便利化、退税政策优化持续降低入境门槛；其次是资源禀赋——中国丰富的文旅资源对国际游客具有强吸引力，自然景观、文化遗产、现代都市形成差异化优势；第三是消费升级——国际游客从“观光打卡”向“深度体验”转变，购物消费占比有望提升。
从日本经验看，入境消费从政策出台到实质业绩兑现需要约10年时间积淀。中国当前正处于入境消费政策红利释放的早期阶段，中长期增长空间广阔。退税购物的高集中度格局意味着头部百货和免税运营商将率先受益。
表：中国退税购物市场空间敏感性测算| 转换率 | 人均消费（元） | 退税消费金额（亿元） |
|---|
| 12% | 5,000 | 约800 |
| 14% | 5,000 | 约900 |
| 16% | 5,000 | 约1,000 |
