瑞普生物与瑞派宠物的深度绑定，构建了“动保药品+宠物医院”的协同生态。广发证券宠物医院深度报告指出，2024年11月瑞普生物公告拟收购中瑞华普15%股权，收购完成后对瑞派宠物总持股比例将增至约12.6%。瑞派宠物发展至今所辖门店近600家，覆盖全国27省70余市，2024年前三季度营收17.1亿元、净利润0.7亿元、净利率4.1%，盈利能力持续改善。瑞普生物作为国内动保龙头，与瑞派宠物医院的深度协同有望在药品供应链、宠物医疗服务标准化、中瑞供应链平台价值链管理等方面持续深化，构建“药品研发生产+医院终端渠道”的闭环生态。
瑞普生物收购——持股增至12.6%，深化协同
2024年11月8日，瑞普生物公告拟收购中瑞华普15%股权。中瑞华普持有瑞派宠物医院17.5179%股权，收购完成后，瑞普生物对瑞派宠物医院的总持股比例将从约10%增至约12.6%。
本次收购有望深化瑞普生物与瑞派宠物医院及旗下中瑞供应链平台价值链管理，强化对销售渠道的深度协同。瑞普生物作为国内动物保健领域的龙头企业，在宠物药品、疫苗、诊断试剂等产品线布局完善。瑞派宠物医院作为近600家门店的宠物医疗连锁网络，是宠物药品和疫苗的核心终端渠道。
瑞普生物与瑞派的协同逻辑清晰：瑞普生物为瑞派提供稳定、高质量的药品和疫苗供应，降低瑞派的采购成本；瑞派为瑞普生物提供终端销售渠道和临床反馈，加速产品迭代和推广。这种“药品研发生产+医院终端渠道”的闭环生态，有望提升双方的竞争壁垒和盈利能力。
表4：瑞派宠物核心经营数据| 指标 | 2023年 | 2024年前三季度 |
|---|
| 营收（亿元） | 19.6 | 17.1 |
| 净利润（亿元） | 0.5 | 0.7 |
| 净利率 | 2.7% | 4.1% |
| 门店数量 | 近600家 | 近600家 |
瑞派宠物发展历程——从天津到全国
瑞派于2012年在天津成立，以北京及环京区域作为战略起点，在2013-2017年间快速拓展至华东、东北、华南等区域，到2017年门店数量超200家。其后先后获得瑞普生物、高盛资本、玛氏集团等投资，并购扩张速度进一步加快，发展至今所辖门店近600家，覆盖全国27省70余市。
瑞派的扩张模式以“自建+并购”相结合。在核心城市以自建为主，确保服务质量和品牌一致性；在重点区域通过并购整合快速扩大规模。瑞派的股东背景多元化——瑞普生物提供产业资源和动保产品支撑，高盛资本和玛氏集团提供资金和国际化管理经验。
瑞派拥有医疗专业人员3,000余人、执业兽医师1,800余人。执业兽医师是宠物医院的核心资源，瑞派的医师团队规模在行业处于领先地位。2024年前三季度净利率4.1%，在宠物医院行业中处于较好水平，反映瑞派的经营效率正在持续改善。
瑞普生物战略价值——动保龙头与终端渠道的闭环
瑞普生物是国内领先的动物保健产品企业，在宠物领域已布局疫苗、驱虫药、抗生素、诊断试剂等产品线。随着宠物医疗市场持续扩容，瑞普生物的宠物药品业务有望成为新的增长点。
瑞派宠物医院是瑞普生物产品最重要的终端验证和销售渠道。通过瑞派医院的临床使用和数据反馈，瑞普生物可以加速产品迭代和优化；通过瑞派医院的终端网络，瑞普生物的产品可以快速触达核心消费群体。
中瑞供应链平台进一步强化了双方协同。中瑞供应链为瑞派宠物医院及旗下医院提供药品、耗材、设备的集中采购和供应链管理服务，有效降低采购成本、提升运营效率。瑞普生物通过持股中瑞华普，间接参与中瑞供应链平台的运营和管理，有望在供应链端分享降本增效的红利。
宠物医疗连锁化的长期逻辑——从分散走向集中
宠物医疗连锁化是行业发展的长期趋势，新瑞鹏和瑞派作为两大龙头有望持续受益。对比美国市场，美国宠物医院行业集中度也较低，但连锁化率持续提升。中国宠物医院连锁化率仅21.2%，提升空间巨大。宠物医院连锁化经营具备品牌效应、规模采购、资金优势、人才梯队四大核心优势，有望持续整合高度分散的宠物医院市场。
瑞派宠物依托瑞普生物的产业资源和高盛、玛氏的资金支持，有望在宠物医疗连锁化浪潮中持续扩张。建议关注瑞普生物（持股瑞派12.6%+动保产品协同），以及宠物医疗连锁化趋势下的行业整合机会。
