2025年1月服饰制造公司营收表现分化，儒鸿以+26.7%的同比增速领跑行业，在高基数下依旧保持快速增长。2024年全年儒鸿累计营业额同比+19.6%，下半年各月增速波动但整体强劲。裕元集团2024年制造业务+11.1%，归母净利润预计增长55%-60%；丰泰企业全年+2.0%稳健增长。国盛证券纺织服饰团队认为，海外品牌补库存拉动行业需求回暖，龙头供应链公司2025年有望持续享受份额提升。
儒鸿：2024年全年+19.6%，1月开门红+26.7%
儒鸿2025年1月累计营业额为33.3亿新台币，同比+26.7%，增速亮眼。2024年全年儒鸿累计营业额为368.3亿新台币，同比+19.6%。从月度数据看，2024年7至12月单月营业额分别为31.3/37.1/31.9/33.0/28.5/34.2亿新台币，同比分别+9%、+37%、+34%、+16%、-4%、+28%。仅2024年11月出现单月下滑（-4%），其余月份均保持高速增长。儒鸿作为高端功能性面料及成衣制造商，受益于运动休闲趋势和品牌客户集中化采购，订单饱满、产能利用率维持高位。1月开门红+26.7%的增速进一步验证了儒鸿在行业中的竞争优势和客户粘性。
裕元集团：制造业务+11.1%，全年利润预增55%-60%
裕元集团2025年1月制造业务营收在较高基数下同比增长1.1%，表现稳健。2024年全年制造业务累计同比+11.1%，其中2024年7至12月单月同比分别+22.0%、+21.1%、+26.7%、+21.3%、+17.0%、+13.5%，下半年各月增速均保持在13%以上，增长动能强劲。公司此前发布2024年业绩预告，预计2024年归母净利润增长55%至60%。裕元集团作为全球最大的运动鞋制造商之一，受益于Adidas等核心客户订单恢复及产能利用率回升，盈利能力显著改善。2025年预计以稳健增长为主，继续受益于品牌客户供应链整合趋势。
丰泰企业与广越：短期波动与淡季稳健
丰泰企业2025年1月合并营收为69.5亿新台币，同比-6.2%，单月短期出货表现出现波动，主要系去年同期基数相对较高。2024年全年合并营收为874.9亿新台币，同比+2.0%，全年保持正增长。丰泰企业作为Nike核心鞋类供应商，短期波动不改长期与核心客户的深度合作关系。广越2025年1月营收金额为10.2亿新台币，同比+17.3%，保持稳健增长，目前处于公司业务淡季。2024年公司累计营收金额为164.9亿元，同比基本持平。广越在高端户外服装代工领域具备差异化竞争优势，淡季高增长反映客户订单提前布局。
表：服饰制造公司2024年全年及2025年1月营收表现| 公司 | 2024年全年营收同比 | 2025年1月营收同比 | 2024年利润指引 |
|---|
| 儒鸿 | +19.6% | +26.7% | — |
| 裕元集团（制造业务） | +11.1% | +1.1% | 归母净利润+55%~60% |
| 丰泰企业 | +2.0% | -6.2% | — |
| 广越 | 基本持平 | +17.3% | — |
越南出口优于中国，行业订单景气平稳
从出口数据看，2024年越南纺织品出口金额同比+11.5%至370.4亿美元，鞋类出口同比+12.3%至228.7亿美元；2025年1月纺织品出口同比+3.4%至30亿美元，鞋类出口同比+2.7%至19亿美元。中国方面，2024年服装及衣着附件出口1591亿美元同比持平，纺织纱线织物及其制品出口1420亿美元同比+5.5%。越南增速显著优于中国，反映全球服饰制造订单向东南亚转移的趋势延续。展望2025年，行业订单景气有望平稳，格局优化有望带动龙头表现好于行业。国盛证券推荐新客户合作推进顺利、产能扩张有望加速的华利集团（2025年PE 18倍），推荐收入增长稳健的伟星股份（2025年PE 19倍），推荐估值性价比较高的申洲国际（2025年PE 13倍）。
