方正证券2024年12月大众品年度策略报告指出，软饮料行业需求韧性强，2024年1-10月国内软饮料产量13727.4万吨，同比+5%，消费表现强劲。但细分品类表现分化——即饮茶、能量饮料、运动饮料、植物饮料等品类增长领先，其中24Q3运动饮料同比+18.34%、植物饮料同比+37.44%。电解质水加权铺市率在2024年6-9月已接近98%，基本实现线下全渠道覆盖。本文基于报告数据，分析软饮料高势能赛道的机会与投资逻辑。
软饮料总量稳健，细分品类表现分化
2024年1-10月国内软饮料产量为13727.4万吨，同比+5%。虽然上半年全国多地持续强降雨对即饮产品消费造成部分影响，但从全国数据来看，软饮料消费表现出较强韧性。
细分品类表现分化明显。根据马上赢线下零售数据，24Q1即饮茶+11.48%/包装水+2.07%；24Q2即饮茶+4.85%/能量饮料+2.58%/运动饮料+1.55%；24Q3植物饮料+37.44%/运动饮料+18.34%/即饮茶+3.95%/包装水+2.48%/能量饮料+2.38%。植物饮料和运动饮料增速领跑。
能量饮料——消费人群扩大，竞争格局较优
能量饮料以东鹏500ml大金瓶和红牛250ml金罐为代表。能量饮料市场呈现扩张趋势，消费人群从蓝领逐步扩大至白领，且国内能量饮料在口味上存在较大创新空间。
当前能量饮料竞争格局较优，市场增长空间较为广阔。东鹏特饮2024Q1-Q3实现收入105.07亿元，同比+31%，高性价比&强渠道力使其全国化进程顺利推进。我们认为能量饮料市场在中国发展阶段仍处于早期，随着消费者人群的不断扩大，仍有较大增长空间。
运动饮料——电解质水高速渗透，补水啦跃升十亿单品
运动饮料赛道持续快速扩容。根据马上赢数据，电解质水加权铺市率在2022-2024年持续增长，2024年6-9月已接近98%，基本实现线下全渠道覆盖。2024年9月电解质水品类CR5为外星人/补水啦/宝矿力水特/海之言/脉动，补水啦份额提升势头明显。
东鹏饮料旗下“补水啦”2024Q1-Q3实现收入12.11亿元，同比+292%，从2023年的亿级单品成功跃升为2024年的十亿级大单品。运动饮料处于高速增长赛道，消费者认知度不断提升，25年以电解质水为代表的运动饮料品类有望延续增长态势。
无糖茶——热战持续，头部品牌有望集中度提升
2024年夏季无糖茶成为最“卷”赛道。根据马上赢数据，无糖茶品类活跃单品数量在2024年6月达到489个，仅3月便上新80个无糖茶单品。伴随着新品牌持续进入，无糖茶品类在今年保持了较大零售终端促销力度。
预计2025年无糖茶混战仍将持续一段时间，而随着无糖茶品牌心智逐步建立，头部品牌有望实现集中度提升。建议关注东鹏饮料（能量饮料+电解质水双轮驱动，预计24-26年归母净利润33/43/54亿元，对应PE 39/31/24倍）以及经营持续调整优化、业绩有望边际改善的欢乐家。
