东方证券复盘报告聚焦日本银行业的净息差变化。泡沫经济破灭以及政策利率不断下调，导致日本存贷利差从1993年2.72%迅速下滑至2010年1.1%以下，净息差长期低位运行，2020年末仅0.54%。面对极低息差环境，日本银行通过积极布局海外资产、提升手续费收入占比和严格控制信用成本三条路径实现生存。低利率下的银行生存策略对中国银行业具有启示意义。
政策利率从6%降至-0.1%，存贷利差从2.72%收窄至1.1%以下
日本利率市场化改革在90年代基本完成，1985年设立无担保隔夜拆借利率，90年代取代贴现利率成为政策利率。90年代末日本央行开始实施零利率政策，政策利率降至0附近。1993年存贷利差还在2.72%，2000年已降至2%，2010年更是下探至1.1%以下。净息差90年代末已不足1.5%（与目前国内银行净息差水平基本相当），2020年末仅0.54%。2024年日本央行久违地启动加息，但净息差的修复仍需时日。存贷利差的快速收窄是银行业营收承压的根本原因。
低息差推动银行拓展海外资产，大型银行海外贷款占比超30%
80年代日本银行业已开始国际化进程，重点布局北美、欧洲及东南亚。QQE实施后国内债券配置吸引力下降，海外布局明显提速。大型银行凭借机构布局优势，海外贷款占总贷款比重从2010年10%升至2024年7月末超30%；海外债券占证券投资比重约1/3。海外资产收益率高于国内，成为日本银行抵御低息差的重要方式。
低息差推动非息收入增长，手续费净收入占比升至22%
低息差促成日本银行业营收结构变化。一方面利息净收入占比温和下降，2010年之前基本维持在60%上下，2021年末降至49.2%的低点。另一方面，1997年“金融大爆炸”改革推动日本银行业走向混业经营，大型金融集团陆续成立，助推手续费收入增长。手续费净收入占比从90年代末不足7%攀升至2020年末22%。拓展非息收入的过程中，大型银行的优势比较显著。
低息差时代银行生存的三条路径总结
日本银行在极低净息差环境下的生存策略可归纳为三条路径：资产端——积极拓展海外高收益资产，大型银行海外贷款占比从10%升至30%+；收入端——大力发展手续费等非息业务，手续费占比从7%升至22%；成本端——严格控制信用成本，不良率降至2.5%以下后信用成本维持0.3%以下。三条路径共同支撑了日本银行业在净息差仅0.54%的低迷环境中维持经营。
日本银行净息差与应对策略| 时间节点 | 存贷利差 | 净息差 | 银行应对策略 |
|---|
| 1993年 | 2.72% | >1.5% | 传统存贷业务为主 |
| 2000年 | ~2.0% | ~1.2% | 手续费收入起步 |
| 2010年 | <1.1% | ~0.8% | 海外资产加速扩张 |
| 2020年 | — | 0.54% | 三条路径并行 |
