交银国际2025年2月日本金融行业报告指出，除了盈利回升对估值修复的支撑，日本三大金融集团近年来大幅提升股东回报也是估值从0.4倍回升至1倍的重要因素。在监管政策引导下，三大金融集团提升分红比率、扩大股票回购规模。三菱日联2023财年派息率达40%，包括现金分红和股票回购在内的股东回报占归母净利润比重超60%；三井住友计划2024财年派息率达40%，股东回报占盈利比重近三年均接近或超60%。东京证交所引导“破净”公司通过回购、调整公司治理等方式改善估值，交叉持股压缩进一步释放价值。
派息率升至40%：盈利回升支撑分红能力
随着2021年以来盈利呈回升趋势，三大金融集团分红能力显著增强。三菱日联自2020财年以来持续加大股东回报力度，2023财年派息率达到40%（显著高于2019-2020财年水平）；三井住友2022财年以来加大股东回报，公司计划派息率在2024财年达到40%；瑞穗集团同样提升分红水平。盈利回升为分红能力提供支撑，而持续提升的股息率对投资者吸引力显著增强，成为估值回升的重要催化剂。
回购规模扩大：股东回报占盈利超60%
现金分红之外，股票回购成为三大金融集团提升股东回报的重要方式。三菱日联2023财年包括现金分红和股票回购在内的股东回报占归母净利润比重超过60%，显著高于2019-2020财年的水平；三井住友2022-2024财年（公司指引）股东回报占盈利比重均接近或超过60%。大规模股票回购直接减少了流通股本，提升每股收益（EPS），同时向市场传递管理层对公司前景的信心，对股价形成正面支撑。监管层引导上市公司提升股东回报、关注资本成本和股价表现是推动回购规模扩大的政策背景。
交叉持股压缩+公司治理改革：东京证交所推动估值修复
2023年东京证交所出台《关于实现关注资金成本和股价经营要求》，要求企业关注资本成本和股价表现，鼓励“破净”公司通过回购、调整公司治理等方式改善估值。三大金融集团积极响应：三菱日联计划在2027年3月将股权投资降至合并报表净资产的20%以下；三井住友计划在2029年3月将持有的日本国内上市公司股票投资降至合并报表净资产的20%以下。交叉持股的压缩将降低股价波动对银行资本的影响，优化资本效率，同时释放被占用的资本用于回购或再投资，进一步推动估值修复。
三大金融集团股东回报对比| 公司 | 2023财年派息率 | 股东回报占盈利比重 | 交叉持股压缩目标 |
|---|
| 三菱日联 | 40% | 超60% | 2027年3月降至净资产20%以下 |
| 三井住友 | 计划2024财年达40% | 接近或超60%（2022-2024） | 2029年3月降至净资产20%以下 |
| 瑞穗集团 | 持续提升 | 持续提升 | — |
