在日本养老金第二支柱中，待遇确定型年金（DB计划）长期占据主导地位。财通证券研究报告显示，DB计划的资产配置以债券类资产为核心，同时通过全球化配置实现风险分散。截至2022财年，DB计划资产规模约65万亿日元，其投资风格兼顾安全性与收益性。本文深入拆解日本企业DB计划的制度设计、资产配置结构与收益表现。
日本企业DB计划的制度框架与市场地位
日本企业DB计划于2001年《待遇确定企业养老金法》颁布后正式设立，监管机构为厚生劳动省【7†L9-L12】。根据运作方式分为基金型DB计划和契约型DB计划，二者可相互转换【7†L12-L14】。基金型要求全职员工超300人，具有法人资格，独立于企业运营；契约型无最低人数要求，由企业委托外部金融机构管理【7†L14-L20】。契约型DB计划占主导地位，占比常年维持95%左右【7†L22-L24】。截至2021财年，DB计划参与人数降至911万人，占日本总人口7.2%【8†L4-L6】。2022财年DB计划占第二支柱比重73.9%【9†L17-L20】。
DB计划的资产配置：债券为基石，全球化分散风险
截至2022财年，DB计划资产配置呈现全球化、分散化特征【19†L14-L18】。国内债券占17.8%，国外债券占17.7%，债券类合计35.5%；外国股票占14.1%，国内股票占9.3%，股票类合计23.4%；一般账户占17.3%，短期资金占5.2%【19†L14-L18】。这种配置结构既保证了稳定的票息收入，又通过股票投资获取资本增值，同时一般账户和短期资金维持充足流动性【19†L16-L18】。DB计划偏向全球化配置，有效分散单一市场风险。
日本企业DB计划资产配置结构（2022财年）| 资产类别 | 配置比例 | 资产类别 | 配置比例 |
|---|
| 国内债券 | 17.8% | 国内股票 | 9.3% |
| 国外债券 | 17.7% | 外国股票 | 14.1% |
| 一般账户 | 17.3% | 短期资金 | 5.2% |
DB计划的收益表现与趋势变化
尽管收益率存在年度波动，DB计划整体表现较好【19†L16-L18】。2020年疫情冲击下，DB计划仍录得12.3%的正收益率，展现出较强的抗风险能力【19†L16-L18】。从参与趋势看，DB计划参与人数持续降低【8†L4-L6】。资产规模方面，2015至2017财年逐步增长至62万亿日元，之后规模停止增长，2020财年再度上升，但2022财年下滑至65万亿日元【19†L10-L12】。契约型DB计划合同数量从2012财年的1.4万个缩减至2018财年的1.2万个，而基金型合同数从602个增至752个【7†L24-L26】【8†L2-L4】。
DB与DC的此消彼长与制度衔接
日本DB计划与DC计划可以相互转换，为参与者和企业提供灵活性【8†L16-L18】。DB计划占比从2015财年的81.7%降至2022财年的73.9%，DC计划占比从14.1%升至20.5%【9†L17-L20】。这一趋势反映出确定性收益模式向缴费确定型模式的逐步迁移，也与日本劳动人口结构变化和企业成本控制诉求相关。DB计划仍将在第二支柱中发挥核心作用，但DC计划的扩张势头不可忽视。
