预计人民币兑美元中间价仍然保持稳定。西部证券报告指出，回顾2024年人民币走势呈现三大特点：中间价进入低波动状态但即期汇率偏离较大、实际有效汇率与名义有效汇率缺口走高、人民币兑一篮子货币保持相对稳定。2025年人民币对美元汇率历经承压震荡后强势升值，年末在岸离岸人民币双双升破7.0关口。
人民币汇率三大特点与稳定机制
回顾2024年人民币走势，主要呈现三大特点。第一，美元兑人民币中间价进入低波动状态，但即期汇率和中间价之间偏离程度较大。第二，人民币实际有效汇率和名义有效汇率之间的缺口走高。第三，人民币兑一篮子货币仍然保持相对稳定。
这或说明随着美元指数强势，央行在利率和汇率选择中更偏向后者，与货币政策向价格型调控的目标相吻合。通过对比人民币汇率指数，SDR中美元占比较高而BIS中美元占比较低。在美元强势背景下，人民币对美元贬值幅度小于其他货币对美元贬值幅度，人民币成为非美货币中的强势货币，形成BIS货币篮子人民币汇率指数小幅升值态势。往后看这一态势或有所延续，2025年上半年美元指数维持强势，人民币中间价和即期汇率或加大偏离，但人民币名义有效汇率保持稳定且仍强于其他非美货币。
2025年人民币汇率走势三阶段
2025年人民币对美元汇率走势可分为三个阶段。第一阶段1月至3月，人民币对美元汇率以宽幅震荡为主并呈现阶段性走强，从7.30水平温和回升至7.25左右。随着"特朗普交易"降温、美元指数自110水平高位回落，国内人工智能题材提振资本市场热度，人民币汇率贬值压力缓解。在岸人民币对美元汇率累计升值0.66%，人民币对美元市场价相对中间价日均偏贬1020BP。
第二阶段4月，在岸人民币对美元汇率短线一度跌破7.35关口创下年内最低。特朗普关税计划远超市场预期，国际金融市场剧烈震荡。贸易摩擦加剧全球市场对美元经济前景及美元资产稳定性担忧，去美元化交易叙事兴起，美元指数跌幅扩大。随后美方释放对华关税温和论调，人民币汇率迅速反弹回升。
第三阶段5月至年末，人民币对美元汇率震荡走升，年末离岸、在岸人民币均强势升破7.0关口。此轮走升受多重因素驱动：中美举行五轮经贸会谈缓和贸易紧张局势、美联储独立性受挑战削弱美元信用、中国反内卷等宏观经济政策出台提升人民币资产吸引力。年末人民币对美元汇率收报6.9890，较上年末升值4.43%。
稳汇率背景下汇率对A股传导减弱
2024年12月中央经济工作会议指出"保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定"，表明稳汇率诉求仍然较强。2024年9月以来人民币贬值压力对A股的拖累程度减弱，A股走势更多受到政策预期和地产价格逐步企稳的支撑。
考虑到当前权益市场高度依赖政策拉动，中央经济工作会议后政策逐步进入空窗期。新的政策预期提振大概率出现在"特朗普上台之后、两会政府工作报告之前"。在此之前预计A股呈现震荡态势。从股汇关联度来看，近期两者走势相关性减弱，A股走势更多取决于经济基本面回暖可持续性以及财政发力程度。
表5：2025年人民币汇率关键节点| 时间 | 在岸人民币汇率 | 关键事件 | CFETS指数 |
|---|
| 1-3月 | 7.30→7.25 | 特朗普交易降温 | 下行3.04% |
| 4月 | 跌破7.35后反弹 | 关税冲击 | 收于96.20 |
| 5-12月 | 升破7.0 | 经贸会谈+政策提振 | 回升至98附近 |
| 年末 | 6.9890 | 全年升值4.43% | 97.99 |
