在银行板块整体盈利磨底的背景下，部分区域性银行凭借优异的基本面和区域经济禀赋，展现出穿越周期的盈利能力。平安证券2025年银行行业年度策略报告指出，城商行中成都、杭州、江苏和南京，农商行中常熟和张家港行均保持较高的ROE水平。成都银行ROE达16.6%领跑城商行，常熟银行贷款收益率5.77%、净息差2.79%优势突出。区域性银行的盈利能力主要来自传统利差业务的支撑，区域经济修复有望进一步提升盈利端向上弹性。本文从ROE分解、息差水平、资产质量三个维度，深入挖掘区域性银行的投资机会。
从ROE分解看，区域性银行的盈利能力分化明显。城商行中成都银行24H1年化ROE达16.6%排名第一，ROA达1.0%，主要驱动力来自较高的利息净收入/平均资产（0.8%）和较低的成本收入比。杭州银行（13.4%）、江苏银行（10.7%）、南京银行（13.0%）均保持较高水平。农商行中常熟银行24H1年化ROE达12.1%，张家港行达13.4%，盈利能力领先同业。从社邦分析看，利息净收入/平均资产是ROA的核心贡献项，常熟银行该项指标达1.3%，显著高于行业平均（0.8%），反映了其在小微零售领域的差异化定价能力。长沙银行在债务压力较高省份中表现突出，年化ROE达12.2%，主要得益于较高的利息净收入/平均资产（0.9%）和较好的成本管控。多数重点化债省市银行盈利能力处于行业平均中下值，但长沙银行、渝农商行表现较为优异。
利差业务的盈利能力——净息差是区域性银行的核心竞争力。从24H1数据看，农商行中常熟银行净息差2.79%排名第一，生息资产收益率4.89%，贷款收益率5.77%，均领跑同业。城商行中长沙银行（2.12%）、江苏银行（1.90%）、宁波银行（1.87%）净息差排名靠前。存贷利差方面，常熟银行（3.55%）、长沙银行（3.43%）、宁波银行（2.96%）处于领先地位，反映了较高的贷款收益率和相对可控的存款成本。贷款收益率排名中，常熟银行5.77%和长沙银行5.31%最为靠前。存款成本率方面，北京银行基于扎实的零售端揽储优势仅1.88%，上海银行2.00%，渝农商行1.79%，处于同业较低水平。债务压力较高省份中，长沙银行净息差和生息资产收益率水平都处于同类银行中领先地位。
H3：资产质量优异——成都、杭州、宁波不良+关注<2%
资产质量是区域性银行估值安全边际的关键。城商行中成都、杭州、宁波、苏州、南京和青岛6家银行不良+关注比例（不良率+关注率）小于2%，处于绝对领先。其中成都不良+关注比例仅1.11%，为上市区域行最优水平。农商行中无锡银行绝对水平处于领先，不良+关注比例仅1.28%。拨备水平方面，杭州银行（543%）、常熟银行（528%）、无锡银行（499%）、成都银行（497%）拨备覆盖率超过450%，风险抵补能力充裕。从逾期/不良比看，杭州银行（108%）、无锡银行（101%）、齐鲁银行（125%）不良认定最为严格。大多数债务压力较高省份银行不良率较上市区域性银行平均水平仍然偏高，尤其兰州、西安银行关注率在5%以上，反映潜在资产质量压力仍然存在。
区域性银行核心经营指标对比（2024H1）| 银行 | ROE（年化） | 净息差 | 贷款收益率 | 不良率 |
|---|
| 成都银行 | 16.6% | 1.66% | 4.41% | 0.66% |
| 常熟银行 | 12.1% | 2.79% | 5.77% | 0.77% |
| 长沙银行 | 12.2% | 2.12% | 5.31% | 1.16% |
| 杭州银行 | 13.4% | 1.42% | 4.35% | 0.76% |
| 宁波银行 | 14.0% | 1.87% | 4.92% | 0.76% |
H3：投资策略——关注盈利优异+债务压力省份双主线
区域性银行投资建议关注两条主线：主线一，盈利能力持续领跑的优质银行，推荐成都银行（区域资源禀赋+高成长性，24-26年PB 0.83/0.73/0.64x）、苏州银行（区域禀赋突出+改革提质增效，24-26年PB 0.72/0.66/0.61x）、常熟银行（零售小微特色+高息差，24-26年PB 0.85/0.75/0.67x）、宁波银行（零售转型+高盈利水平，24-26年PB 0.84/0.74/0.66x）；主线二，债务压力较高省份中盈利表现优异的银行，推荐长沙银行（深耕本土基础夯实+零售潜力，24-26年PB 0.54/0.48/0.44x）。
