中航证券研究所发布RWA行业报告，建议重点关注区块链+金融科技、新能源+RWA、跨境支付三大成长主线。区块链+金融科技领域，中科金财是北京区块链技术应用协会会长单位，四方精创具备RWA技术储备并参与香港金管局CBDC项目。新能源+RWA领域，朗新集团完成国内首单充电桩RWA融资，协鑫能科完成首单光伏RWA。跨境支付领域，海联金汇拥有自主区块链技术体系，拉卡拉跨境支付覆盖20+全球主流电商平台。RWA赛道正从概念走向落地，相关标的值得关注。
区块链+金融科技——RWA的技术底座
区块链技术是RWA的核心技术支撑。RWA通过区块链将实体资产转化为可交易的数字代币，技术架构分为三层：核心架构层（区块链网络、智能合约）、中间件层（预言机、身份认证、数据索引）及应用层（交易平台、资产管理）。
中科金财（002657）是北京区块链技术应用协会会长单位，在数字人民币创新应用方面与部分银行客户展开合作，正密切关注香港稳定币及RWA领域发展。四方精创（300468）多年探索区块链在金融行业应用，具备RWA技术储备及项目实施经验，可协助持牌金融机构构建虚拟资产的发行、通证化、交易和支付等技术平台，参与香港金管局多个CBDC项目。神州信息（000555）2015年成立区块链技术研究室，形成安全、稳定、高效的区块链产品和解决方案。宇信科技（300674）第二大股东百度持股3.64%，与百度网讯在区块链、合规Token、供应链金融等方面展开合作。恒宝股份（002104）融合区块链、金融监管、智能合约安全分析等技术，搭建数字人民币支付监管区块链。
新能源+RWA——绿色资产的数字化通道
新能源项目是RWA落地的优选场景。朗新集团（300682）与蚂蚁数科合作将充电桩资产RWA化，完成国内首单新能源实体资产跨境RWA融资1亿元。协鑫能科（002015）完成国内首单光伏实体资产RWA发行2亿元，与蚂蚁数科合作。两家公司均通过香港Ensemble沙盒验证，实现跨境资金流动。
新能源RWA的核心逻辑在于：光伏电站、充电桩、换电柜等资产具有稳定现金流、可物联网监控、绿色属性等优势，适合作为RWA底层资产。RWA为新能源企业提供了新的跨境融资通道，突破传统信贷的地域和门槛限制。预计未来更多新能源企业将跟进布局。
跨境支付——RWA的支付结算基础设施
稳定币是RWA资产实现数字化交易的基础支付、结算媒介。跨境支付是稳定币的核心应用场景之一。海联金汇（002537）拥有自主研发的区块链技术体系，在跨境支付业务中有所应用。新大陆（000997）截止2024年已为近1.5万家商户开通数字人民币服务，跨境支付累计交易规模突破1.2亿元。
拉卡拉（300773）跨境支付产品已覆盖20+全球主流电商平台收款。新国都（300130）取得香港MSO牌照，面向跨境及海外本地市场的支付服务产品体系已搭建完成。天阳科技（300872）已推行用稳定币充值的信用卡产品。随着美国《GENIUS法案》和香港《稳定币条例》的通过，稳定币合规化将推动跨境支付业务快速发展，相关标的受益。
表5：RWA相关受益标的及业务布局| 板块 | 简称 | 代码 | 相关业务 |
|---|
| 区块链+金融科技 | 中科金财 | 002657 | 北京区块链技术应用协会会长单位 |
| 四方精创 | 300468 | RWA技术储备，参与香港金管局CBDC |
| 神州信息 | 000555 | 2015年成立区块链技术研究室 |
| 宇信科技 | 300674 | 百度持股，区块链+供应链金融 |
| 恒宝股份 | 002104 | 区块链+数字人民币监管 |
| 金证股份 | 600446 | 香港数字资产清算服务 |
| 新能源+RWA | 朗新集团 | 300682 | 国内首单充电桩RWA融资1亿元 |
| 协鑫能科 | 002015 | 首单光伏RWA发行2亿元 |
| 跨境支付 | 海联金汇 | 002537 | 自主区块链技术体系，跨境支付 |
| 拉卡拉 | 300773 | 跨境支付覆盖20+全球电商平台 |
| 新国都 | 300130 | 香港MSO牌照，跨境支付 |
RWA赛道的投资逻辑与风险提示
中航证券认为，RWA有效破解了逆全球化寒潮冲击之下的传统资产流动性不足、信任缺失、交易成本高等现实难题，为全球经济及金融数字化创新带来全新发展机遇。三条主线的投资逻辑清晰：区块链+金融科技是RWA的技术底座，新能源+RWA是落地的优选场景，跨境支付是RWA的支付结算基础设施。
风险方面需关注：国内对RWA监管尚未明确，试点政策变动可能导致业务停滞；底层资产可能造假或权属不清，导致代币无实际价值支撑；公司实际业务与RWA关联度低；缺乏跨链/资产上链核心能力，项目推进不及预期；RWA项目前期投入大但盈利周期长，短期难贡献利润；涉及境外资产代币化可能触发外汇管制。
