五矿证券上市券商一季报分析指出，2025年一季度券商自营投资策略发生显著变化。42家上市券商合计实现自营业务收入485.66亿元，同比大增51.02%，自营业务成为业绩增长的最大驱动力。金融资产投资规模66212亿元，同比+8.51%。分项看，其他权益工具投资同比大增76.17%，高股息资产成为上市券商青睐的方向；衍生金融资产规模986亿元，同比降低30.54%，强监管导向下券商更加审慎参与衍生品投资；债权投资规模整体放缓。自营投资策略从“高风险衍生品”向“高股息稳健资产”迁移的趋势明确。
自营收入高增——+51%领跑各业务线
2025Q1，上市券商自营业务收入485.66亿元，同比大增51.02%，是驱动业绩增长的最大引擎。权益市场回暖，DeepSeek主题驱动科技股价值重估，A股走出结构性行情，为券商自营提供了良好的投资环境。
自营业务收入前三位分别是中信证券（88.62亿元）、国泰海通（40.10亿元）、中金公司（33.96亿元）。长江证券（+2328.61%）、华西证券（+602.18%）、国联民生（+573.27%）增速最高，部分中小券商自营弹性显著。
资产配置迁移——高股息资产受青睐
上市券商金融资产投资规模66212亿元，同比+8.51%。从结构变化看：其他权益工具投资（FVOCI）同比大增76.17%，主要投向高股息资产（银行、能源、公用事业等），反映利率下行环境下券商对稳定收益的追求。FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产）同比+5.94%，增速相对温和。
债权投资规模整体放缓，建议关注可转债的投资机会。在长债利率中枢降至10年来低位的背景下，传统债券投资收益获取难度提升，券商正寻求通过权益类高股息资产增厚收益。
衍生品规模收缩——监管趋严下的审慎态度
衍生金融资产规模986亿元，同比降低30.54%。强监管导向下，上市券商更加审慎地参与衍生品投资，衍生品业务规模持续收缩。
这一变化与监管层对场外衍生品业务的规范密切相关。2024年以来，监管部门对雪球、DMA等衍生品业务加强规范，券商主动压缩高风险衍生品敞口，转向更加稳健的自营投资策略。预计未来券商自营投资将延续“高股息+低波动”的配置思路。
表2：上市券商自营资产配置结构变化| 资产类别 | 2025Q1规模（亿元） | 同比变化 | 趋势解读 |
|---|
| 其他权益工具投资（FVOCI） | — | +76.17% | 高股息资产受青睐 |
| FVTPL | — | +5.94% | 交易性权益资产温和增长 |
| 衍生金融资产 | 986 | -30.54% | 强监管下主动压缩 |
| 自营总收入 | 485.66 | +51.02% | 权益市场回暖驱动 |
