券商经纪业务迎来困境反转。中原证券报告显示，25Q1全市场日均股票成交量达15248亿元（同比+70.25%），再创历史新高。42家上市券商经纪业务手续费净收入327.36亿元（同比+48.70%），连续第二年回升且增幅明显扩大。零售经纪业务是经纪业务困境反转的核心驱动力，代理买卖证券业务同比实现较大幅度增长。
日均成交量1.52万亿创新高——25Q1同比+70%
2024年全市场日均股票成交量10623亿元（同比+21.07%），前三季度7975亿元连续第三年下滑，Q4达18532亿元刷新历史天量，带动全年由降转升。25Q1日均成交量15248亿元（同比+70.25%），再创历史新高，成交总量86.92万亿元（同比+67.31%）。北向资金加权平均成交占比12.59%，内资参与度提升背景下被动下降。
2024年行业平均净佣金率0.2596‰（万分之2.596），同比-1.3%，暂时趋于相对稳定。北向资金加权平均成交占比13.83%（同比+2.00pct），再创历史新高。
经纪业务收入+49%——零售经纪是核心驱动力
2024年42家上市券商经纪业务手续费净收入1061.29亿元（同比+9.64%），在连续两年下滑后止跌回升。代理买卖证券、交易单元席位租赁、代销金融产品、期货经纪净收入分别+26.10%、-25.90%、-16.40%、-4.80%，占比70.90%、10.60%、8.40%、10.10%。仅代理买卖证券同比实现增长，零售经纪业务是困境反转的核心驱动力。
25Q1经纪业务净收入327.36亿元（同比+48.70%），增幅明显扩大但小于全市场成交量增幅。原因：公募基金费率改革持续，新发基金均执行新佣金率标准；量化基金监管持续加强，机构经纪业务仍面临较大压力；新发基金规模仍处2020年以来低位，代销业务暂未明显回暖。
新发基金止跌企稳——被动权益型销售回暖
2024年新发基金份额11854亿份（同比+7.19%），连续三年回落后企稳回升。权益型+混合型占比23.85%（同比+1.56pct），债券型60.91%。被动权益型基金带动权益型新发规模回升。截至2024年底，剔除货币基金后公募基金净值19.22万亿元（同比+17.34%），股票+混合净值7.96万亿元（同比+17.23%），再创历史新高。
25Q1新发基金份额2524亿份（同比+1.54%），权益型+混合型占比45.18%（同比大幅提升），被动权益型基金销售持续回暖，债券型基金销售明显下滑。股票+混合公募净值8.05万亿元（较2024年底+1.13%），权益类公募保有规模企稳回升。
经纪业务展望——25Q2-3景气度有望维持高位
2025年后续时间内，零售经纪业务景气度有望创近年来新高。日均股票成交量维持高位运行是经纪业务收入持续增长的基础。但需关注：机构经纪业务受公募费改和量化监管影响持续承压；代销金融产品业务回暖进度取决于权益市场赚钱效应和居民财富配置意愿。经纪业务增长弹性取决于市场成交量能否持续维持高位。
券商经纪业务各子领域表现（2024年）| 子业务 | 净收入（亿元） | 同比 | 占比 |
|---|
| 代理买卖证券 | 751.99 | +26.10% | 70.90% |
| 交易单元席位租赁 | 112.93 | -25.90% | 10.60% |
| 代销金融产品 | 88.65 | -16.40% | 8.40% |
| 期货经纪 | 107.70 | -4.80% | 10.10% |
数据来源：Wind，中原证券研究所
