券商板块当前估值处于历史中位，业绩高增与估值修复有望形成共振。方正证券报告显示，板块PE估值处近10年53%分位、PB处51%分位，仍具修复空间。预计券商板块25年净利润同比增38%，ROE回升至8.0%。1Q24-4Q24板块单季净利润分别为285、346、412、437亿元呈逐季上升，低基数效应叠加高景气延续，三季报有望继续高增。重点推荐综合实力强的中信证券、中金公司，业绩高增且PB估值低的广发证券、东方证券，以及高交投业绩弹性标的东方财富、九方智投控股。
估值处历史中位，修复空间犹存
截至2025年9月1日，上市券商板块PE（近10年）分位数为53.0%，PB（近10年）分位数为51.1%。对比1H25净利润增速+65%，当前估值并未充分反映业绩高增。静态股息率方面，上市券商平均股息率1.46%，东吴证券3.2%、国泰海通2.1%、中信证券1.7%排名前列。头部券商中，中信证券25年PE 17.3倍、PB 1.64倍，华泰证券25年PE 13.2倍、PB 1.11倍，广发证券25年PE 13.6倍、PB 1.27倍，估值处于合理区间。东方财富25年PE 35.7倍、PB 4.92倍，享受互联网零售经纪龙头溢价。
业绩高增与估值修复共振
1Q24-4Q24板块单季净利润分别为285、346、412、437亿元，呈前低后高、逐季上升特征。1Q25净利润521亿元同比+83%；2Q25净利润520亿元同比+50%。展望3Q25，市场保持高交投活跃度（日均股基成交1.5万亿+），两融余额维持高位（1.8万亿+），预计券商板块三季度利润维持同比高速增长。盈利预测方面，预计券商板块25年净利润同比增38%，ROE回升至8.0%。业绩高增叠加估值修复，券商板块有望迎来戴维斯双击。
重点标的估值与推荐逻辑
重点推荐三类标的：1）综合实力强、国际业务领先的券商——中信证券（25E PE 17.3倍，净利润增速+28%）、中金公司（25E PE 24.1倍，净利润增速+56%）；2）业绩高增、PB估值低的券商——广发证券（25E PE 13.6倍，PB 1.27倍，净利润增速+35%）、东方证券（25E PE 15.1倍，PB 1.17倍，净利润增速+104%）；3）高交投业绩弹性标的——东方财富（25E PE 35.7倍，净利润增速+32%）、九方智投控股。个股方面，1H25扣非净利润增速排名前列的包括国联民生（+1356%）、长江证券（+123%）、申万宏源（+104%）、东方证券（+67%）、信达证券（+68%）。
投资建议与风险提示
在交投活跃度维持高位、权益市场震荡上行的背景下，券商板块三季报有望继续高增。估值方面，板块PE/PB均处历史中位，若业绩持续超预期，估值仍有修复空间。建议重点关注头部券商和弹性标的。风险提示：股、债市大幅调整可能影响券商投资收益；交投活跃度下降可能导致经纪及两融收入下滑；增量资金入市节奏放缓。
表：重点券商估值与盈利预测| 券商 | 25E PE | 25E PB | 25E净利润增速 | 25E ROE | 推荐逻辑 |
|---|
| 中信证券 | 17.3x | 1.64x | +28% | 10.0% | 综合实力强，国际业务领先 |
| 中金公司 | 24.1x | 1.87x | +56% | 8.3% | 投行+投资双轮驱动 |
| 广发证券 | 13.6x | 1.27x | +35% | 9.7% | 业绩高增，PB估值低 |
| 东方证券 | 15.1x | 1.17x | +104% | 8.1% | 自营弹性大，PB低估 |
| 东方财富 | 35.7x | 4.92x | +32% | 15.0% | 互联网零售经纪龙头 |
