全球原油需求正从“中国驱动”向“多极化”转变。国盛证券研究报告显示，2000-2023年全球原油年均增速157万桶/天，预计2024-2026年增速将放缓至90-101万桶/天。新能源车渗透与燃油车效率提升对汽油需求造成每年33-52万桶/天的拖累。但印度、东南亚、非洲等新兴市场人均消费仍处低位，中长期需求增量可期。
需求增速放缓已成定局，2024-2026年增量约90-101万桶/天
全球原油需求增速与GDP增速高度相关。2000-2023年全球原油年均增速157万桶/天（+1.8%），对应全球实际GDP平均增速3.3%。世界银行预计2024-2026年实际GDP为2.6%-2.7%，据此测算，GDP增长支撑的原油需求增量约134-143万桶/天（+1.3%-1.4%）。
但新能源渗透正在形成结构性拖累。我们测算2024-2026年新能源车渗透与燃油车效率提升将对原油造成33、48、52万桶/天的需求拖累，综合导致预期需求增量分别为101、93、90万桶/天。IEA、EIA最新月度展望预计2025年原油需求增量分别为100万桶/天和122万桶/天，其中IEA预测与我们测算水平相近。
图表：全球原油需求预测（万桶/天）
表4：2024-2026年全球原油需求增量测算| 年份 | GDP支撑需求增量 | 新能源拖累 | 净需求增量 |
|---|
| 2024E | 约134万桶/天 | 33万桶/天 | 101万桶/天 |
| 2025E | 约141万桶/天 | 48万桶/天 | 93万桶/天 |
| 2026E | 约143万桶/天 | 52万桶/天 | 90万桶/天 |
中国需求占比有限，印度等新兴市场是中长期关键
中国在全球原油需求中的占比远低于其他大宗商品。2023年中国占全球原油消费仅16%，远低于铜（50%+）、铝、煤炭等大宗商品的中国需求占比。中国原油需求变动对全球的边际影响有限。2020年以来，中国对全球原油需求增量的贡献已从2010-2019年的40%大幅下滑至19%。
全球人均原油消费差异巨大。2023年全球人均年度原油消费约4.65桶/人，中国人均4.25桶/人已接近全球平均水平，印度仅1.35桶/人（约相当于2000年中国水平）。IEA预测2023-2030年全球原油需求将增长320万桶/天，OECD国家下滑300万桶/天，非OECD国家增长620万桶/天。印度（+130万桶/天）、东南亚、非洲等新兴市场的工业化进程将是中长期需求增长的核心支撑。
新能源冲击已现，汽油2029年达峰后回落
2023年全球纯电车保有量约2,800万辆（渗透率1.7%），IEA STEPS情景假设2030年电动车销量4,500万辆、纯电渗透率保持69.7%。我们测算全球汽油消费在2023年达峰约2,700万桶/天，2024/2030年将降至2,667/2,325万桶/天。
IEA《Oil2024》预测全球原油需求2029年达峰105.6mb/d，2030年回落至105.4mb/d。LPG/乙烷、航空煤油、石脑油为前三大增量来源（反映化工需求与长途运输刚性），汽油需求将下滑160万桶/天（主要拖累项）。柴油因热值高、适合长距离高功率场景，电动化进程缓慢，新兴国家工业化有望支撑柴油需求平稳增长。既定政策情景下，2050年原油需求仍将维持在约96mb/d，远未到“石油时代终结”的时刻。
