太平洋证券CXO行业报告指出，全球医药投融资在经历2022-2023年调整后已基本企稳。根据动脉网数据，2024年全球医疗健康领域融资额为582亿美元，同比增长1.4%，实现企稳回暖。2024年融资事件数2,291件（-25.1%），虽数量仍降但金额已止跌。美联储降息周期正式开启——2025年3月议息会点阵图预测2025年降息2次共50bp、2026年再降2次共50bp。虽然降息进程受中美贸易战等因素扰动，但总体降息基调不变，流动性有望逐步宽松。海外投融资回暖叠加国内创新药企市值大幅提升，CXO板块需求端拐点渐近。
全球医药投融资企稳——582亿美元+1.4%
根据动脉网数据，全球医疗健康领域投融资在经历2022-2023年大幅调整后，2024年实现企稳。2024年全球融资额为582亿美元，同比增长1.4%，金额端已止跌。融资事件数从2021年的3,567件高点回落至2,291件（-25.1%），数量端仍待修复，显示单笔融资金额有所提升，资本向优质项目集中的趋势明显。
全球投融资企稳的核心驱动：AI制药等新兴赛道吸引大量资本；GLP-1、ADC、核药等热门赛道持续火热；大型药企通过BD交易和并购推进行业整合。海外需求改善将直接传导至CXO企业的前端订单，2025Q1合同负债已同比+9.54%验证需求回暖。
中国投融资仍处底部——73亿美元-33%
2024年中国医药融资额为73亿美元，同比下降33.0%；融资事件数811件，同比下降37.6%。国内投融资目前仍处于底部，与全球企稳形成反差。主要原因包括：国内IPO节奏放缓影响退出渠道；二级市场创新药估值一度承压；地缘政治因素影响美元基金配置。
但边际变化正在发生：2024年以来AH股创新药企市值大幅提升，二级市场好转有望向一级市场传导；医保丙类目录、商业保险以及创新药全产业链支持政策细则陆续出台，有望改善创新药融资环境。
美联储降息周期开启——流动性拐点确认
2025年3月议息会中FOMC声明较预期更加鸽派，点阵图显示预测2025年降息2次共50bp、2026年预测降息2次共50bp、2027年降息1次。虽然降息进程受到中美贸易战等因素影响，但总体降息基调不变，未来流动性整体有望逐步宽松。
降息对CXO行业的传导路径：降息→风险偏好提升→一级市场投融资回暖→biotech资金充裕→研发外包需求增加→CXO新签订单回升。历史经验看，CXO板块股价通常领先投融资数据1-2个季度反应。
CXO需求修复路径——从企稳到回升
当前CXO行业正处于“需求企稳→订单回升→业绩改善”的修复路径中。2025Q1合同负债+9.54%已确认订单端企稳；营收+12.48%、归母净利+74.67%确认业绩端改善；毛利率+净利率触底回升确认盈利端修复。
若美联储降息如期推进，叠加国内创新药支持政策落地，CXO板块有望从“企稳回升”进入“持续复苏”阶段。建议关注海外业务占比较高、受益于全球投融资回暖的标的。
表2：全球及中国医药投融资数据| 市场 | 2024年融资额 | 同比变化 | 融资事件数 | 同比变化 |
|---|
| 全球 | 582亿美元 | +1.4% | 2,291件 | -25.1% |
| 中国 | 73亿美元 | -33.0% | 811件 | -37.6% |
