东吴证券发布全球黄金消费深度报告，系统梳理全球黄金需求供给格局。2024年全球黄金需求4554吨，年均复合增长率约1.6%，基本维持稳定。中国大陆和印度是全球最主要的黄金消费市场，2024年分别占全球黄金消费总量的27%和26%，合计占比超过50%。金饰消费占比在44%-55%区间波动，央行购金自2022年以来占比提升到20%以上。中国和印度消费者对于黄金的偏爱穿越周期，两大市场金饰消费合计占比从之前的35%-40%提升至接近60%。
全球黄金需求4554吨，结构保持稳定
全球黄金需求从2012年的4406吨波动上升至2024年的4554吨，年均复合增长率约1.6%，基本维持稳定。2024年需求同比增速达1%，主要受央行购金和投资需求驱动。从需求结构看，金饰消费占比最高，2022年以来基本稳定在40%以上。其次是金条和金币需求，平均占比约25%-30%。央行购金自2022年以来增长明显，占比提升到了20%以上水平。科技用金需求占比稳定在20%左右。分季度看，每年一季度为全球黄金需求量的淡季。2024年受到金价急涨影响，全球黄金饰品的需求量有明显下滑，金条和金币需求量基本维持稳定，央行购金则从2022年开始大幅增长，2024年整体购金仍维持在1000吨以上。
中国+印度合计占全球黄金消费超50%
中国大陆和印度是全球主要的黄金消费市场，2024年分别占全球黄金消费总量的27%和26%，合计占比超过50%。全球黄金消费前五大市场分别为中国大陆、印度、中东、美国、欧洲国家等，其中中国大陆和印度市场的需求占比远高于其他市场。拉长数据来看，2010年以来，虽然经历了金价的多轮涨跌，但中国大陆和印度都保持了较高比例的黄金需求。从人均需求量来看，中国大陆、印度和美国基本在同一量级水平，2024年人均黄金需求量分别为0.58克、0.56克和0.62克。中东地区同样作为重要的黄金消费市场，2024年人均黄金需求量约2.2克，远高于其他地区，反映中东地区更强的黄金消费文化。
金饰需求——中印合计占比接近60%
中国大陆和印度是全球最大的两个黄金饰品消费市场，2024年合计需求量占比接近60%。中国消费者对于黄金饰品的偏爱穿越周期。自2021年以来，中国大陆和印度市场对于黄金饰品的消费占比又上了一个台阶，从之前的合计占比约35%-40%提升至接近60%，其中中国大陆市场提升到25%-30%，印度市场提升到接近30%水平。分产品来看，中国大陆地区在2024年下半年在金饰类产品的消费量占比有所下降，但金条和金币的消费量占比基本保持稳定。印度市场金饰需求则保持一定韧性，2024年印度金饰消费占比约30%。两大市场的结构性差异体现为：中国消费者更偏好保值性强的金饰产品，印度消费者对金饰的文化和仪式性需求更为刚性。
央行购金连续两年超1000吨，供应量创新高
央行购金从2022年开始大幅增长，2024年整体购金仍维持在1000吨以上，成为全球黄金需求的重要边际增量。全球央行在地缘政治不确定性上升背景下持续增持黄金储备，这一趋势短期难以逆转。2024年全球黄金供应量达到4974.5吨，创历史新高，同比增长0.58%。这一增长主要得益于回收金产量的提升，同比增长10.98%，矿产金产量的增幅有限。黄金每年的供应中，金矿占比基本稳定在平均75%的水平，2024年受到金价大幅上涨的影响，回收金占比同比有大幅提升。
2024年全球主要黄金消费市场总消费量| 市场 | 消费量（吨） | 占全球比重 |
|---|
| 中国大陆 | 816 | 27% |
| 印度 | 803 | 26% |
| 中东 | 267 | 9% |
| 美国 | 210 | 7% |
| 土耳其 | 153 | 5% |
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