海外车企与国内自主车企的盈利差距究竟有多大？华创证券通过对26家主要/重点车企财报数据的统一口径调整和深度拆解，揭示了两者在盈利能力与成本结构上的核心差异。2024年海外豪华车企平均毛利率21%、净利率3.4%，海外普通车企毛利率20%、净利率5.3%，而国内自主车企毛利率仅13%、净利率0.8%。单车净利层面，海外豪华1.9万元、海外普通1.5万元，国内自主仅0.3万元，差距达5-7倍。但趋势正在逆转——国内自主净利率从2020年的-4.4%提升至2024年的0.8%，1Q25进一步升至3.4%。华创证券认为，自主车企凭借电动智能变革、中国制造业优势及全球化布局，有望持续缩小与海外车企的盈利差距。
海外车企毛利率领先国内7PP，但差距在缩小
2024年海外豪华车企平均调整后毛利率21%，海外普通20%，国内自主仅13%，海外高出国内约7个百分点。较2023年，海外豪华-1.2PP、海外普通-0.1PP，受成本上升、电动化转型拖累而下滑；国内自主+1.3PP，随新能源销量规模化而改善。近五年趋势看，海外豪华+2.7PP、海外普通+2.4PP，国内自主+3.3PP，国内与海外差距在持续缩小。
海外车企毛利率更高的核心原因在于产品结构更高端和市场竞争更稳定。海外汽车市场起步更早，目前以增换购为主，定价能力更强；海外市场竞争格局较稳定，而国内正处于电动智能变革的激烈竞争期，价格战频繁。
净利率差异小于毛利率，海外费用率更高
2024年海外普通净利率5.3%>海外豪华3.4%>国内自主0.8%，海外高于国内约5个百分点。海外与国内净利率的差异小于毛利率的差异（7PP），因为海外车企费用率更高——主要由更高的人工成本所致。销管研费用率合计海外豪华约13.3%、海外普通约14.9%，国内自主约12.7%，海外高出1-2个百分点。
近五年国内自主净利率改善最为显著，从2020年的-4.4%提升至2024年的0.8%，提升5.2个百分点。1Q25 A股整车板块净利率达3.4%，同比+0.5PP、环比+0.9PP，盈利改善趋势延续。随着新能源销量提升，预计吉利、长安等第二梯队新能源车企2025年有望逐步实现新能源品牌季度盈利。
单车净利海外为国内5-7倍，但差距正在收窄
2024年调整后单车净利：海外豪华1.9万元>海外普通1.5万元>国内自主0.3万元，海外车企单车净利为国内车企的5-7倍。这一巨大差距由更高的ASP和更高的净利率共同导致——海外豪华ASP 42万元、海外普通25万元、国内自主仅10万元。从自主车企出口单车净利也可看到海外车市定价和竞争更优的特征。
较2023年，海外豪华单车净利-0.7万元（受欧洲能源和人力成本冲击），海外普通持平，国内自主+0.6万元（受电车规模上量、成本改善提振）。近五年趋势看，海外豪华+0.8万元、海外普通+0.9万元，国内自主+0.5万元，国内与海外的单车净利差距在逐步收窄。
销量与份额提升是盈利追赶的基础
2020-2024年，自主乘用车销量从739万辆持续提升至1777万辆，自主份额从37%升至65%（中国市场），今年前5月进一步升至69%。随自主车企在电动化、智能化领域竞争力增强，未来份额有望继续提升至80%以上。销量的规模化是盈利改善的前提——高销量摊薄固定成本、增强供应链议价能力、提升品牌溢价空间。海外整车行业的盈利性叠加中国车企产品竞争力，也为国内整车出口带来了更丰厚的利润，成为近年自主车企盈利的重要补充。
表：海外与国内车企盈利能力核心指标对比（2024年）| 指标 | 海外豪华 | 海外普通 | 国内自主 | 差距 |
|---|
| 调整后毛利率 | 21% | 20% | 13% | +7-8PP |
| 调整后净利率 | 3.4% | 5.3% | 0.8% | +5PP |
| 调整后单车净利 | 1.9万元 | 1.5万元 | 0.3万元 | 5-7倍 |
| 整车ASP | 42万元 | 25万元 | 10万元 | 2.5-4倍 |
