申万宏源证券深度报告指出，全球产能布局是巨星科技的核心竞争优势之一。公司目前在全球拥有23个生产制造基地，其中中国11个、东南亚3个、欧洲6个、美国3个，形成了“中国研发-东南亚制造-欧美销售”的全球化贸易链条。东南亚产能持续扩张——越南基地三期、四期建设已于2024年启动，规模相当于一期二期之和。全球化布局使公司能够灵活调整产能、规避地缘政治风险、享受关税红利、快速响应市场需求，是保障供应链稳定和业绩确定性的关键。
东南亚自建+欧美收购，全球化产能布局成型
巨星科技的全球化产能布局采取“东南亚自建+欧美收购”双轨并行策略。东南亚方面，2018-2020年先后在柬埔寨、越南、泰国铺设生产基地。越南基地是东南亚产能的核心，2024年启动三期、四期建设，规模相当于一期二期之和，建成后将进一步扩大对北美市场的产能覆盖能力。
欧美方面，公司通过收购获取本土生产基地。收购Arrow获得美国本土制造能力，收购BeA和Lista获得欧洲生产基地，收购Shop-Vac整合北美吸尘器产能。目前公司在欧洲拥有6个生产基地、美国3个、东南亚3个、中国11个，全球布局覆盖三大洲。
产能外迁的战略目标清晰——减少中国产能占比、增加东南亚产能份额，实现对北美地区销售的全覆盖。2023年公司收入结构中北美占比约64%，东南亚产能的持续扩张将逐步承接对美出口需求，有效规避中美贸易摩擦可能带来的关税风险。
产能外迁重构贸易链条
巨星科技正从“中国制造-全球销售”向“中国研发-东南亚制造-欧美销售”转型。中国产能将更多聚焦于高附加值环节——研发设计、核心部件、高精度产品；东南亚产能承担面向北美市场的大规模制造和组装；欧美产能服务本地市场，实现快速响应和客户定制。
这一转型的多重价值在于：关税规避上，东南亚生产基地享受对美出口的低关税甚至零关税待遇，相比中国直接出口可节省10%-25%的关税成本。人工成本上，东南亚劳动力成本低于中国东部沿海地区。供应链韧性上，多区域产能布局降低了单一地区供应链中断风险，2019年以来的贸易摩擦和疫情期间已充分验证其价值。快速响应上，欧美本地产能能够满足客户的快速交付和定制化需求。
公司固定资产和在建工程持续增长，2024年三季度末分别达17.4亿元和3.1亿元，反映产能扩张持续推进。轻资产运营模式（流动资产占比50-60%）为扩张提供了充足的现金流储备。
收购整合本土品牌，获取技术和渠道资源
海外收购不仅获取品牌资产，更重要的是获取技术和渠道资源。收购TESA使公司进入μ级高精度测量工具领域，拓展了技术边界。收购BeA获取钉枪及耗材的欧洲分销渠道，加速产品下沉。收购Geelong增强存储箱柜业务的研发和供应链协同。收购Shop-Vac引进吸尘器先进人才和技术。
收购后的整合是关键。公司依托国内研发团队和供应链管理能力，对收购品牌进行赋能——降低制造成本、优化供应链、拓展销售渠道。同时利用收购品牌的本土影响力推广其他自有品牌产品，实现交叉销售。2023年收购BeA后，公司迅速完善全欧洲仓储物流分销体系，产品渠道下沉速度加快。
全球布局的长期价值
全球产能布局使巨星科技在行业周期波动中具备更强的抗风险能力。去库存周期中，多区域产能可以灵活调整生产计划，降低单一市场波动的影响。补库存周期到来时，东南亚和欧美产能的协同能够更快响应客户订单需求。
从估值角度看，全球化布局是巨星科技相对国内工具同行的核心溢价来源。创科实业、泉峰控股等同样具备全球产能布局，市场给予了较高的估值。巨星科技当前2024年PE为16倍，低于可比公司平均23倍，随着全球产能布局的价值被市场充分认知，估值存在修复空间。
巨星科技全球生产基地分布| 地区 | 生产基地数量 | 核心功能 |
|---|
| 中国 | 11 | 研发设计、核心部件、高精度产品 |
| 东南亚 | 3（越南/柬埔寨/泰国） | 面向北美的低成本制造 |
| 欧洲 | 6 | 本地市场服务和客户定制 |
| 美国 | 3 | 本地市场快速响应 |
