全地形车是中国对美出口的重要品类，关税加征影响备受关注。兴业证券研究报告指出，ATV自2021年正式加征关税至27.5%，UTV/SSV自2020年2月起关税率10%。2021-2023年春风动力对美关税合计7.7亿元，占北美收入比重从8.1%降至5.5%，北美毛利率从低点24.6%恢复至43.7%。北美占全球全地形车销量84%，是最大市场，但中国企业在墨西哥的产能布局正在有效对冲关税风险。
全地形车关税复盘——ATV 27.5%、UTV 10%的税率结构
全地形车关税加征主要涉及第一批和第四批清单。ATV在第一批340亿美元清单中（2018年7月加征25%），2019年9月-2020年12月曾获豁免，2021年1月正式恢复加征，目前关税率27.5%（一般关税2.5%+加征25%）。UTV/SSV在第四批3000亿美元清单A中（2019年9月加征15%），2020年2月下调至7.5%，目前关税率10%（一般关税2.5%+加征7.5%）。ATV关税显著高于UTV/SSV，主要因UTV/SSV列入第四批清单时税率较低。从全球市场看，2023年全球全地形车销量95.5万台，其中北美销量80.5万台（ATV 24万、U/Z 56.5万），占全球84.3%，是全球最大且最重要的全地形车市场。
春风动力——关税合计7.7亿，北美毛利率已恢复至43.7%
春风动力是中国全地形车出口龙头，2023年四轮车出口14万辆占行业37%。2021-2023年公司关税金额分别为1.9亿、3.2亿、2.6亿元，合计7.7亿元；关税占北美收入比重从8.1%降至6.4%再降至5.5%，呈逐年下降趋势。关税影响已逐步消化，主要得益于：一是公司产品结构优化，UTV/SSV等高附加值产品占比提升；二是泰国基地2021年投产承接部分ATV产能，减少关税影响；三是北美市场需求旺盛支撑产品提价。2020-2023年北美毛利率从46.5%降至2021年低点24.6%（受关税和海运费双重冲击），此后回升至2023年的43.7%，已基本恢复至疫情前水平。从关税对四轮车收入占比看，2021-2023年分别为3.8%/4.6%/4.0%，整体影响有限。
表2：春风动力关税变化趋势| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 |
|---|
| 关税金额（亿元） | 1.9 | 3.2 | 2.6 |
| 占北美收入比例 | 8.1% | 6.4% | 5.5% |
| 北美毛利率 | 24.6% | 28.1% | 43.7% |
北极星与庞巴迪——北美龙头同样依赖墨西哥产能
全球全地形车市场呈现“一超多强”格局，北极星和庞巴迪是北美市场龙头。2023年北极星ORV（Off-Road Vehicle，含四轮车及雪地摩托）收入约461亿元（按美元折算），北美收入占83%，ORV占北极星整体收入77.6%；庞巴迪Year-Round（含ATV、SSV）收入约286亿元，北美收入占59%，Year-Round占整体收入55%。从产能布局看，北极星四轮车产能分布在美国本土（明尼苏达、阿拉巴马）和墨西哥蒙特雷（270万平方英尺），墨西哥产能占四轮车总产能42.8%；庞巴迪四轮车产能主要在墨西哥华雷斯（三座工厂合计204万平方英尺）和芬兰罗瓦涅米，墨西哥产能占79.2%。春风墨西哥工厂2023年8月投产（与北极星同处蒙特雷），一期产能5万台/年，二期合计产能10万台，可覆盖对美ATV及UTV/SSV产品。墨西哥产能布局是行业共同选择，可有效对冲关税加征风险。
