民生证券全地形车报告指出，美国关税政策边际改善，中美经贸高层会谈后新增关税从145%降至30%（90天内）。不同产地输美关税差异显著——全地形车UTV在墨西哥（符合USMCA）仅2.5%，泰国12.5%，中国40.0%；ATV墨西哥2.5%，泰国12.5%，中国57.5%。墨西哥成为潜在破局最优解。春风动力已在墨西哥建厂，2024年发布U10 PRO/Z10等9款高端新品，对标北极星Ranger/RZR系列，性价比优势显著。看好春风动力全球化+高端化双轮驱动，推荐春风动力。
关税政策边际改善——墨西哥产地优势凸显
中美经贸高层会谈5月10-11日在瑞士日内瓦举行，会谈取得实质性进展，未来90天内2025年新增关税从145%下降至30%（91%报复性关税取消，24%对等关税暂缓90天执行）。
不同产地输美关税差异显著：UTV/SSV：墨西哥（符合USMCA）2.5% < 泰国12.5% < 中国40.0%；ATV：墨西哥（符合USMCA）2.5% < 泰国12.5% < 中国57.5%。墨西哥关税优势明显，符合《美墨加协议》（USMCA）标准的商品仍享受0%关税（基础2.5%），而不符合标准的商品面临25%关税。中国企业后续需力争墨西哥工厂本土化率超75%及其他要求以满足USMCA协议。
春风动力——全球化产能布局先行者
春风动力先后在泰国（2021.12投产，ATV产能5万台/年）、墨西哥（2023.8投产，UTV产能5万台/年）进行全球化产能布局。墨西哥工厂已投资建设完备的焊接、涂装、总装等核心工艺生产线，经前期磨合爬坡生产体系日趋稳定。公司计划进一步加大墨西哥输美产品比例，提升墨西哥本土零部件开发及本地采购比例，增强供应链弹性与成本竞争力。
涛涛车业选择越南及美国本土布局（德州/佛州组装厂2024Q1投产，越南工厂2024.6投产），同样积极应对关税风险。墨西哥关税最友好，春风动力墨西哥布局有望成为破局最优解。
高端化新品——对标北极星，产品力全面提升
2024年8月春风动力在美国经销商大会发布9款全地形车新品，包括5款新平台高性能U/Z系列。U10 PRO（998cc/88hp）售价16,999美元，对标北极星Ranger XP 1000（20,999美元），功率高7.3%、价格低19%。Z10（998cc/143hp）售价19,999美元，对标北极星RZR XP（19,999美元），功率一致（143hp），配置更优（12英寸触摸屏、倒车影像、可调悬架等）。
高端化+性价比优势显著。公司全地形车产品线从ATV向高端UTV/SSV升级，U/Z系列搭载全新三缸发动机、大尺寸触摸屏、可调悬架等配置，直接对标北极星、庞巴迪高端车型。2025M1-M4全地形车出口均价2969美元同比+17.5%，高端化趋势加速。
投资建议——春风动力全球化+高端化双轮驱动
美国全地形车市场年销量约80万辆，北极星、庞巴迪等品牌占据主导。春风动力凭借墨西哥关税优势+高端产品力（U10/Z10性价比对标）+品牌认知度提升，有望持续抢占北美市场份额。2024年全地形车销售16.9万辆（+8.7%）、营收72.1亿元（+10.9%），ASP 4.3万元。看好公司依靠产品线扩充+性价比优势持续提升全球份额，推荐春风动力。
